南方优选成长混合骆帅：长坡厚雪与优质龙头企业同行
在第十七届中国基金业金牛奖获奖名单中，由骆帅管理的南方优选成长混合荣获“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。
骆帅的投资方法是，坚持在自身不断拓展的能力圈内，选择长坡厚雪的行业，以长期视角选择持续创造价值的公司。谈到后市，他认为宏观经济环境正在复苏，仍然延续此前价值蓝筹与科技成长双主线的判断。
长坡厚雪拥抱价值
“回顾过去五年来的历程，从结果上来看，主要的超额收益贡献来自于行业配置和个股选择。”归因南方优选成长混合的优异历史业绩，骆帅坦言。
骆帅表示，从过程来看，行业配置上坚持选择“长坡厚雪”，看重行业的议价权和竞争格局，个股选择上坚持“长期主义”，看重企业家精神，跟真正创造价值、提高效率的龙头企业同行，是获得长期超额收益的核心。
“我们做的事情，第一要在自己的能力圈内，第二要从长期出发，不参与投机和博弈。”骆帅表示，“我们理解的‘复利’，即是坚持做长期来看正确的事情，随着时间的推移自然能够产生超额收益。”
回顾骆帅一路走来能力圈的拓展，研究员阶段主要是汽车行业的研究，包括乘用车，商用车，新能源汽车等。乘用车消费属性强，商用车属于生产资料，更接近机械行业，新能源汽车是技术和政策驱动。
做投资之后，骆帅最先在消费和制造业领域建立能力圈，然后消费这条线会延伸到互联网、泛娱乐领域，制造业这条线会延伸到硬科技领域。医药相对比较独立，但又是很好的赛道，所以他用了两年左右的时间学习。
2017年开始，骆帅自身的投资体系逐步建立，包括对于行业赛道的优劣，个股的长期成长如何判断，竞争格局如何影响公司价值等。“无论是能力圈还是投资框架，一直在不断完善和进化。”
复苏抬头龙头基本面扎实
谈到宏观经济环境，骆帅指出，其实在2019年下半年，宏观经济已经在逐渐走出低谷，不过这个复苏过程被疫情打断，现在疫情的影响逐步过去，国民经济正在重新拾起复苏的势头，因此尽管外需不确定性较高，但他对国内实体经济并不悲观。也正因为如此，预计流动性环境将保持宽松，但不会持续放松。
骆帅表示，当前各个行业都在积极拥抱5G、云计算、人工智能等新技术，不断提升效率，中国的企业在这一浪潮中敢于尝试，勇于创新，令人振奋。目前主要的风险集中在外部因素，在当前的国际环境下，中国能否保持科技上的竞争力和产业链上的地位，是重点值得关注的问题。“相信随着创新环境的不断完善，凭借高质量的基础设施和完备的产业集群，这两个问题的答案应该是肯定的。”
谈到疫情的影响，骆帅指出，国内疫情已经得到较好控制，疫苗研发较为顺利，防控政策得当，即使疫情有所反复，但再次大规模爆发的概率很低。因此内需仍然是最为确定的投资主线，如基建加码、消费复苏等。
骆帅认为，疫情的短期冲击大部分已被市场充分消化，对部分行业的影响可能更为长期和持续。一方面疫情加快了部分行业的出清和整合，份额更为迅速地向龙头企业集中；另一方面对于在线业态促进很大，用户习惯迅速养成，对办公、购物、教育、娱乐、医疗等领域的影响值得持续关注。
坚持价值蓝筹与科技成长双主线
此前，骆帅对于市场持有“价值蓝筹与科技成长”的双主线判断。而在当前市场中，关于风格切换的争议很多。
对此，骆帅表示，并不会把投资业绩建立在对于风格是否切换的判断上，而是从更具体的层面考察不同的细分行业和公司，是否能在未来有持续的业绩增长，估值相对合理，从而创造出较高的复合收益率。如果一个公司不能持续高效地创造价值，股东回报率缓慢下降，长期持有收益率堪忧，则不会为了短期的上涨而买入。“从这个角度看，风格是否切换不是我们关心的问题，专注于寻找好的投资标的才是。”
除此之外，新的成长型公司正在不断上市，不断创造出优质的标的供给，这与过往存量的市场结构颇为不同，“风格切换”这种模式是否会改变，发生的幅度是否会减弱，值得思考。
“因此，我们仍然维持价值蓝筹与科技成长的双主线判断。”骆帅坦言。
谈到部分具体投资领域，骆帅指出，医药行业当前投资热情很高，整体上有过热迹象，投资难度也在加大，但医药是一个细分领域很多的行业，层次丰富，结构性机会比较多，可以从中挖掘性价比较高的标的。
制造业在今年的疫情中受到的冲击很大，上半年业绩普遍一般，但是看好下半年制造业的复苏――实际上是2019年下半年以来复苏的延续，只是中间被疫情打断。
消费行业过去几年涨幅较大，更多是源于市场份额的集中，以及品牌消费品的估值提升，短期来看，局部估值过高的领域需要消化一下估值，但从中期来看，中国很快将成为全球最大的消费市场之一，或诞生一大批大市值的消费公司。骆帅同时表示，对消费的估值风险并不担心。
从股权风险溢价模型来看，骆帅指出，当前的整体估值水平在历史中位数附近，离极端区间还有较大的距离。跟2015年的牛市不同，现在大部分成长性龙头有扎实的基本面基础，能够依靠高速增长的利润消化估值。
骆帅，清华大学管理科学与工程专业硕士。具有基金从业资格，2009年7月加入南方基金，担任研究部研究员、高级研究员，现管理南方智锐混合、南方内需增长等基金产品。
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