交银基金谢卫：遏制盲目融资冲动 减持应与业绩挂钩

交银基金谢卫：遏制盲目融资冲动 减持应与业绩挂钩 更新时间：2011-3-2 9:47:26 　　全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫向两会提交提案，建议在市场化的大方向下，对上市公司的融资政策进行调整，以形成必要的融资约束机制，遏制上市公司盲目超需求融资的冲动。　　他还建议，完善创业板公司高管减持股权办法，鼓励高管长期持有，减持政策应向在职高管倾斜而非鼓励辞职，减持管理办法应与其所经营的公司业绩挂钩。　　上市公司融资中的主要问题　　谢卫在提案中表示，2010年上市公司的融资数量、金额，不但创出了历史新高，也创出了全世界的最高纪录——全年共有531家公司在Ａ股市场融资超过1.02万亿元。统计表明，2010年我国一共首发新股349只，几乎每天有一只新股发行，这一数字超过2007年-2009年三年间全部新股的总和。首发股份达到了580.40亿股，平均每天供应1.6亿新股。募集资金为4879亿元，已经是连续第二年排名世界第一。　　新股发行价格过高，超募资金无正当用途，资源配置效率大幅降低。统计表明，2010年的新股发行市盈率创出了59.22倍的新高。与目前二级市场上的平均市盈率水平不相上下，创业板的市盈率更是高达70倍，过高的市盈率使上市公司普遍超募，去年一年的超募资金达到了2099亿元，超过了2006－2009年四年的总和1837亿元。由于没有合适的项目可以投资，容易造成资金的极度浪费，相对于社会上众多中小企业因资金紧张而经营困难，资本市场的过度融资更值得引起大家的关注。　　银行业融资过多，证券市场直接融资功能受到严重影响。在去年总共1.02万亿元的融资额度中，银行业的企业融资额度明显偏高，占A股市场总融资额的30%。上市公司融资项目不实，变更募集资金用途的现象仍然较多。由于上市公司融资所需审核时间长、环节多，而企业在生产经营过程中又会因为各种体制、机制上的原因，造成项目资金超支。　　规范上市公司融资行为　　谢卫建议，直接融资要与间接融资相匹配，在银行业信贷天量增长后，证券市场的融资应当相应减少。当银行业的信贷大幅下降之后，证券市场的融资速度可以适当加快。　　此外，简化上市公司融资手续，抓大放小。即对大型的融资需求、尤其是金融机构的融资需求进行严格的审批，相对放开中小企业融资需求，以缩短中小企业融资所需时间。　　他谈到，还应该加快引进更多的产业资本与使用自有资金投资的企业加入询价机构队伍。尽快扩大询价队伍的规模，补充询价队伍成分，让更多的产业资本与民营资本对定价拥有更多的发言权。　　关于新股发行办法，谢卫建议参考财政部对国债招标所使用美式招标法，即企业确定最高融资额上限及拟发行股份数量上限，市场所有参与者均可按自己的报价与数量参与新股认购，新股最终按价格高者优先配售的原则进行分配，直到某一价格之上达到融资额或者拟发行新股被认购完毕。　　完善创业板公司高管减持股权办法　　谢卫还提交了完善创业板公司高管减持股权办法的提案，他认为，创业板目前最突出的一个问题就是，在公司股票受到资本市场热捧高价发行上市后，不少创业板公司高管便迅速辞职以尽快套现巨额收益。这一现象应引起有关部门的重视。　　他表示，在国外成熟市场，如果一家公司的高管为了减持公司的股票而提前辞职，或是一到解禁期便将手中的股票抛售一空，会被市场视作是最知情人员不看好该公司后市的重要信号，引发投资者争相抛售该公司股票，从而在资本市场上造成非常负面的慌恐情绪。　　谢卫认为总的思路是鼓励高管长期持有，减持政策应向在职高管倾斜而非鼓励辞职，减持管理办法应与其所经营的公司业绩挂钩。　　他建议，首先，具有创业板股权的高管在公司上市之前应签订相关承诺书，承诺不论是否辞职，其减持全部股票的时间不得少于高管的基本任职年限。即如果公司董事会或高管的换届期限是四年，则不论是否辞职，其减持年限最少不得短于四年。　　其次，具有股权的高管，其减持股份的比例应当逐年增加，而非如目前这样平均分配。中国资本市场一个比较突出的特点是投资者普遍喜欢新股，新股发行在近20年的时间里大多都是包赚不赔。因此，大多数股票的价格走势是先高后低。这样，将高管的减持安排成先少后多，可以起到一定的平衡与制约作用，令全社会的心态更为平和。　　第三，高管每年享受的减持股比例应当与公司业绩挂钩。即如果公司上市后业绩增长，则其当年的减持股份比例可获相应增加，若上市后业绩滑坡，则其减持股份比例则相应减少。但可以减少上市前的虚假陈述、虚增利润，也能够体现鼓励优胜者，多劳、好劳才能多得的公平分配思想。

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