一位“建设者”眼中的三板变迁

一位“建设者”眼中的三板变迁 更新时间：2010-7-3 0:12:54 　　白衬衫、黑西裤、金丝框眼镜，一副标准的金融业人士装扮――这是《华夏时报》举办的首届场外市场论坛上张云峰留给记者的第一印象。张云峰现任申银万国代办股份转让总部总经理，他谈吐文雅，皮肤白皙，完全看不出是60后的证券界前辈。

工科出身的张云峰毕业后走进申银万国证券股份有限公司，一干就是小20年，这期间，他见证了整个三板的发展历程。

亲历三板建立

在张云峰看来，他与高校专家不一样。用三板市场具体实践者，中国老三板、新三板市场见证者来形容他似乎更为恰当。张云峰谦虚地说，目前继续从事这方面的业务只有两个人，一个是深交所报价转让系统工作小组组长刘江红，另一个就是他。

可以看到，其他早期从事这个行业的人，绝大多数都转行了，有的虽然在证券行业工作但却转做其他业务。对于这一点，张云峰颇为感慨。

早先的中国资本市场是两所两网：上海交易所、深圳交易所和两个法人股交易网。国家在整顿资本市场的时候，各个地方交易中心和两个交易网都关闭了，但公司还是存在的，投资也存在，而且有些投资者并不是真正想为公司投资的，而是以获取资本利得为目的的，当时引发了一些社会矛盾。

说起当时的情境，张云峰娓娓道来，当时的矛盾主要集中在鞍山、福建。当地股民有规模有组织地频繁到监管部门上访，他们反映的问题引起了监管机关的高度重视，下决心解决这些问题。

当时，对于建立什么样的市场，大家都两眼一抹黑，只是要求与主板有区别。主板叫股票，你就叫股份，主办叫交易你就叫转让。完全是新课题。2001年2月份，监管机关低调地启动了这项工作，选定两大、两中、两小券商进行，作为大券商股之一的申银万国成立了工作小组。

“只看到有人开会，但不知道是干什么的。”提到这点，张云峰的言语颇为神秘。花了近大半年时间精心准备，后期甚至连夜工作，终于在2001年7月16日推出代办股份转让系统。此后，同年12月10日，水仙作为第一个退市公司进入该系统。

“老三板解决了当时的历史遗留问题和上市公司的退市问题，形成了中国资本市场的一个退出机制。”能够亲历三板市场的建设过程，张云峰十分自豪。

老三板与新三板

老三板成立后，新问题又来了。大量的中关村企业在充分做好创业板上市工作后，创业板却未见推出，创新型企业融资面临破题。

2005年，我国出台了《国家中长期科学技术发展战略纲要》，倡导建设一个面向科技企业的股份转让市场。就此，国务院就成立了由法制办、科技部、证监会等多部门组成的小组。要求在年内开板，时间仅有两个月。

考虑到申银万国在新三板推进工作中的前期做了许多工作，在四家券商对接五家企业时，申银万国挑了重担，承担了两家公司的推荐挂牌工作。作为骨干力量的张云峰坦言：首先要了解是怎么回事，用“上蹿下跳”形容当时的情形一点不为过。最终在2006年农历新年前倒数第三个交易日，1月23日正式开盘，在“年内开盘”的任务上打了个擦边球。

新三板的推出大力促进了中小型科技企业发展，张云峰对此十分肯定，他举例称，原本一个净利润是20万左右的小公司，在上三板一年后净利润达到1500万，被行内人士当做规范类公司，地位大大提高，竞标时“它如果不参加就不上档次”的话不失为一个真实的写照。

此外，新三板推出为中国多层次资本市场做了非常有益的探索。目前，我国的多层次资本市场结构的初步形成，得益于新三板的实践。

制度仍待完善

走进2010年，多层次资本市场的发展列入监管层重要的工作计划，大力发展场外市场具有深远的意义。而进入中年的张云峰面临着新的课题与挑战，少了些年轻气盛，多了些沉稳与思考。低调做些实事已经成为他的座右铭。为监管部门提供一些制度方案设计，有序地完成每一个新三板项目的推荐和战略投资者引进。在工作之余，一周一次的游泳成为减压和健身的最好方式。

当然，现在的三板市场服务券商规模已经开始扩大，用张云峰的话讲，“做江山比打江山难多了”，大家都在分这块蛋糕，有的为拿到资格，倒贴钱都做，佣金战的硝烟已经燃起。

从2006年中关村建立代办股份转让试点至今，新三板运作成效显著，市场风险有效控制，培育了很多良好资源，张云峰用“硕果累累”来形容。但问题与发展并行，如何解决交易不活跃、新三板上市公司如何转板，制度亟待完善。

张云峰表示，三板市场要吸引更多的VC、PE参与。VC、PE的击鼓传花效应，可有效活跃市场。而国际上通行的做市商制度中国可以借鉴，充分发挥证券公司的优势，活跃市场。而对于新三板市场挂牌企业，如何在符合条件后直接将存量股票转到主板，已经得到监管机关部门的重视。

然而，在新发展中，老三板公司的原始问题重新暴露，如内部职工股交易问题、全流通问题等。对此，作为老三板的元老人物，张云峰颇为关注，但却有一丝无奈，解决问题确实需要时间和相关政策。在他看来，不能只是把矛盾从主板市场移到三板市场，形成大量堆积，应该将其定位为缓冲市场，通过资产重组、股权置换等方式救活企业，在盈利水平、持续经营能力等条件达到标准的时候有机会重回主板。

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