债市日报(4月7日)债市狂欢日：2年期债罕见涨停 十债收益率再创近18年新低

债市日报债市狂欢日：2年期债罕见涨停 十债收益率再创近18年新低 2020-04-08 09:30:14 受上周五超额存款准备金利率调降影响，债市期现货周一强势走强，短端涨幅明显，2年和5年期债主力盘中触及涨停；主要利率债收益率大幅下行，中短端利率下行20-30BP，长端利率下行5BP左右。

【行情跟踪】

受到消息面因素带动，国债期货强势上涨，10年期债主力T2006盘中最高上涨达1.21%报102.800元，创纪录新高；5年期主力合约盘中上涨达到1.20%，触及涨停；2年期主力合约罕见的上涨0.5%触及涨停，午后持续封死涨停。

截至收盘，2年期债主力T2006以涨停收盘，上涨0.5%报102.110元；5年期债主力TF2006上涨0.93%报103.340元；10年期债主力T2006上涨0.72%报102.305元，创2月3日以来最大涨幅。

银行间现券收益率大幅下行，10年期国开活跃券190215收益率最新成交在2.97%，创2016年1月初以来新低，上日尾盘报3.0225%；10年期国债活跃券190015收益率最新成交在2.505%，创2002年以来新低，上日尾盘为2.545%。2年期国债活跃券200002收益率最新成交在1.64%，上日尾盘为1.9%；5年国债活跃券190013收益率最新成交在2.06%，上日尾盘为2.205%。

一级市场需求向好，国开行7日招标增发的1年和7年期固息债，中标收益率分别为1.2632%和2.7826%，投标倍数分别是4.43倍和8.74倍；同时招标新发的3年期固息债中标利率为1.86%，投标倍数为4.89倍。

【资金面】

在下调逆回购利率20个基点之后，央行在不足一个月之内再度宣布定向降准，4月3日，央行决定对部分中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施，同时还意外11年来首次调降超额准备金利率，决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

定向降准将释放长期资金约4000亿元，而调降超额存款准备金利率则拉低了利率走廊下限。市场人士认为，全球央行货币宽松的氛围下，央行此举打开了短端资金利率下行空间。

公开市场上，央行早间公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。至此逆回购已连续四日暂停；据此计算，公开市场单日净回笼700亿元。据统计，本周央行公开市场有700亿元逆回购到期，均集中在周二，其中包括周一因清明节假期顺延至今日的500亿元。

在超储利率下调的带动下，资金利率大幅下跌，银行间市场隔夜质押式回购加权利率尾盘跌近19个基点至0.7865%，创出纪录新低；银行间七天期质押式回购加权利率跌近28bp至1.2956%，创3月24日以来新低；三个月Shibor上海银行间同业拆借利率跌11bp至1.73%，创2009年8月13日以来新低。

【国际债市】

隔夜市场，美债收益率普遍上扬，市场预期疫情形势可能放缓，美股也受提振上涨，三大股指涨幅均超过5%。当日尾盘，美国10年期国债收益率升1.8bp至0.696%，2年期和10年期美债利差为40.3bp，较上周五收盘水准高出约4bp。

据悉，特朗普政府正在考虑发行与冠状病毒相关的美债，为救灾工作筹集资金。尽管目前还不清楚这个想法的细节，但分析师表示，预计美债发行量将大幅增加。

在回购协议操作方面，纽约联邦储备银行周一早间表示，已接受所有在28天操作中提交的63亿美元和在隔夜操作中提交的27亿美元的投标。当天下午，该行表示，已在一次为期一天的额外回购操作中接受了134亿美元的投标。此外，美国财政部发行的400亿美元三年期国债，需求相对疲弱。

【消息面】

国务院总理李克强4月7日主持召开国务院常务会议，为加强对小微企业、个体工商户和农户的普惠金融服务，帮助他们渡过难关，会议决定，实行财政金融政策联动，将部分已到期的税收优惠政策延长到2023年底。包括：对金融机构向小微企业、个体工商户、农户发放100万元及以下贷款的利息收入免征增值税；对向农户发放10万元及以下贷款的利息收入、为种养殖业提供保险业务的保费收入，按90%计入所得税应纳税所得额；对小贷公司10万元及以下农户贷款的利息收入免征增值税，并按90%计入企业所得税应纳税所得额，对其按年末贷款余额1%计提的贷款损失准备金，准予所得税税前扣除。

【机构分析】

天风证券固收分析师孙彬彬指出，除了1996年8月之外，在超额存款准备金利率下调后的1个月以及3个月，大部分情况下10年国债利率均保持下行。不过，在超额存款准备金利率下调后3-6个月之间，10年国债利率走势出现分化：1997、1998、2005年调降后6个月内10年国债利率基本保持下行趋势；1999年、2002年、2003年、2008年降息后3-6个月之间10年国债利率出现拐点。

江海证券认为，上周五央行意外宣布降低超额存款准备金利率，债市收益率快速下行，但仍未突破前期低点，利率的进一步下行需要其他催化剂；另一方面，近期海外风险偏好回升将向国内传导。但中期来看，债市仍有机会，超额存款准备金利率的下调打开资金利率下限，加上目前偏高的期限利差，长端利率有保护垫，交易策略不变，持券待涨，等待利率上行后加仓。

华泰证券研报称，货币政策加水打头阵，超储利率下调出乎市场意料，恩威并用、一箭多雕，打开短端空间，对债市趋势延续是利好，预计后续财政政策加面不会缺席。操作上，利率债当前位置仍建议持有为主，十年国债利率短期有望再次挑战2.5%。信用债的票息和杠杆机会更加确定。

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