利用ETF基金构建期现套利现货组合

利用ETF基金构建期现套利现货组合 更新时间：2010-5-12 0:00:26 　　套利交易的前提条件是两种资产的价格差或比率存在一个合理的区间，并且一旦两个价格的运行偏离这个区间，它们迟早会重新回到合理的对比关系上。当期现价差高于开仓指标时，开始进行套利操作；当价差低于平仓指标时，结束套利。 　　套利交易的前提条件是两种资产的价格差或比率存在一个合理的区间，并且一旦两个价格的运行偏离这个区间，它们迟早会重新回到合理的对比关系上。套利交易就是利用两种资产价格偏离合理区间的机会，建立相应的头寸，以期在未来两种资产的价格返回到合理区间时，对原头寸进行平仓处理从而获得利润的交易方式。全方位的期现套利策略包含四个层次，套利方式、资金需求、资金分配以及开平仓指标。

套利方式

套利需要在期货与基金两方面进行操作，其中期货上执行卖出操作，基金上进行买入操作。ETF基金的优点，在于可以变相的进行T+0交易，但成本相对较高。经过开盘以来的跟踪测算，T+0交易并不能带来显著的收益提升。因此为了减少交易成本，原则上我们执行T+1的交易方式，即当日开仓之后，第二个交易日才能平仓。由于套利操作的仓位比重很高，因此只有平仓之后才能再开新仓。

资金需求

现货和期货的资金量需要匹配。4月16日股指期货上市之初，1手股指期货合约的合约价值约为100万，因此现货方面需要准备约100万的资金，用于购买基金组合。期货方面，4月16日的保证金比例为15％，因此需要约15万的期货保证金。同时，投资者还需准备大体相等数量的资金作为维持保证金。因此，期货方面，最少需要准备30万的资金。期货现货加在一起，约130万，可以进行一手期现套利操作。依此类推，进行两手操作需要260万元。

资金分配

期货现货的资金需要根据行情进行动态分配。假设我们有130万的资金进行期现套利，每次可以执行一手套利操作。以4月19日的开盘数据为例，期货价格为3387.6点，现货价格3296.55点，基金组合的模拟价为3305.61点。需要的资金量分别如下。

期货：3387.6?00?5％=152442

基金组合：?00=1018031，其中87.83是进行回归分析中的常数项。

基金组合中，不同基金的资金量，同样需要根据价格进行动态分配。以4月19日的开盘数据为例，180ETF价格0.708元，需要资金565574元，100ETF价格3.945元，需要资金452458元。

开平仓指标

根据行情，动态设定套利的操作指标。指标有3种：开仓指标、平仓指标和止损指标。当期现价差高于开仓指标时，开始进行套利操作；当价差低于平仓指标时，结束套利。如果开仓后，价差反向波动，触及止损指标，执行止损平仓操作。

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