大央行政策转变对瑞士等小国产生多米诺效应

大央行政策转变对瑞士等小国产生多米诺效应大央行政策转变对瑞士等小国产生多米诺效应2019年3月22日 星期五 14:17全球最大央行货币政策的突然转变往往会在一些较小经济体中掀起波澜，使得它们有可能在未来几年面临低利率、甚至负利率的情况，尽管这些国家经济状况基本健康。

危险在于，此类宽松货币政策可能会催生楼市和其他资产市场泡沫，还可能使央行在下一轮经济滑坡到来时没有足够的弹药去应对。

相比美国和欧元区，像瑞士这样的经济体显得规模较小。瑞士央行已释出信号，未来几年负利率政策不会改变。不过，这些小国家是全球跨国银行和跨国企业的集中地，对汇率和金融形势十分敏感。金融市场高度互联，一旦有小国家出现问题，会迅速向更大的国家蔓延。

周三，美联储将其关键的政策利率维持在2.25%-2.5%不变，同时暗示今年不太可能加息。美联储官员们在去年年底曾暗示，预计今年加息一到三次。

两周前，欧洲央行做出了更为宽松的表态，称将推出新的刺激，通过对银行发放的廉价贷款为欧元区经济提供支持。该央行还表示，预计至少今年全年都将把关键利率维持在-0.4%，较此前预计的时间更长。

瑞士央行周四表示，将把政策利率维持在2015年1月份以来的-0.75%不变，并将今年的通胀预期下调至0.3%，将明年的通胀预期下调至0.6%，理由是海外经济和通胀走弱，以及由此导致的对主要货币地区未来政策利率预期的下调。

挪威央行则采取了相反的做法，将政策利率上调了0.25个百分点，至1%，并暗示今年将进一步加息。挪威对石油生产的依赖使该国有别于其他欧洲国家，因为油价上涨为该国经济提供了邻国无法获得的刺激。在加息决定宣布后，挪威克朗兑欧元上涨约1%。

尽管如此，挪威央行还是下调了长期利率预期，理由是贸易夥伴国的利率上升更为缓慢。

挪威央行可能不是唯一在今年提高关键利率的国家。英国央行周四维持关键利率不变，但重申了该行的预期，即如果英国按照商定的条款退出欧盟，并获得一段适应新贸易条款的时间，就需要“持续收紧货币政策”。但该行也承认，如果英国突然脱欧，则可能需要下调关键利率。

对那些不使用美元或欧元的国家来说，美联储和欧洲央行的决定仍很重要，原因在于，瑞士以及靠近欧元区但不是其成员国的瑞典和丹麦等国的相当一部分进出口都依赖欧元区。这使得增长和通胀在很大程度上取决于汇率。央行刺激措施往往会削弱一国的汇率，因此当欧洲央行像两周前那样采取货币宽松政策时，欧元兑瑞郎等其他欧洲国家货币往往会走弱。因为欧洲央行的影响力如此强大，瑞士和其他国家几乎无力抗衡。

即使在瑞士央行下调通胀预期之后，周四瑞郎兑欧元仍然略微走强，这是瑞士依赖欧洲央行政策的一个迹象。凯投宏观(Capital Economics)经济学家David Oxley称，这些国家受制于欧洲央行的行动。许多分析师预计，瑞士央行今明两年将按兵不动。

与瑞士一样，瑞典和丹麦的央行多年来一直实行负政策利率，分析师表示这种情况不太可能很快改变。凯投宏观预计，瑞典央行直至2021年都将维持政策利率不变，其中包括现为-1%的存款利率和现为-0.25%的贷款利率。瑞典央行将在下月作出政策决定。

Nordea Asset Management宏观策略师Sebastien Galy说，来自美联储和欧洲央行的“影响力非常强。结果是，（欧洲的非欧元区央行）最终大多会输入欧洲央行的政策，到头来你便会看到房地产泡沫和资本错配”。

负利率政策对商业银行来说成本高昂。在瑞士，银行自2015年以来已因在瑞士央行存储资金而向其支付了近70亿法郎（合70亿美元）。丹麦的银行自2014年以来已支付了31亿丹麦克朗（合5亿美元），丹麦央行的存款利率也是负值，目前为-0.65%。

不只是欧洲会受到大国央行行动的影响。周四，韩国央行行长李柱烈(Lee Ju-yeol)暗示，他将维持目前暂停收紧政策的状态，称美联储“比市场预期更加宽松”的声明将使韩国央行在采取行动方面有更多的馀地。

韩国央行上一次加息是在去年11月份。经济学家的平均预期是，目前来看韩国央行今年将按兵不动。

印尼央行周四维持利率不变，这是该央行连续第四次在政策会议上按兵不动。菲律宾央行也没有采取行动。

荷兰安智银行股份有限公司(ING Bank N.V., INK.YY)的分析师称，如果美联储维持利率不变的状况持续到2020年，这可能为印尼央行提供一个改变立场、近期下调利率的窗口，同时也为菲律宾央行带来采取更宽松立场的空间。

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