2020VS2008：全球股市大震荡七大差异

全球警报拉响，超40国跌入熊市，13国同日股市熔断，多国纷纷开始禁止做空股市。当前的市场环境与12年前金融危机时有何异同？证券时报・数据宝全面回顾了标普500指数历史上的16次“技术性熊市”，发现本轮美股熊市的崩盘速度、波及范围均创造了历史。

超40国跌入“技术性熊市”

美国时间3月13日下午，美国总统特朗普在白宫南草坪举行记者会。特朗普宣布美国进入应对新冠肺炎疫情紧急状态，联邦政府将启动500亿美元的紧急资金储备，用于各州医疗机构应对新冠肺炎疫情，同时要求各州尽快建立应对新冠肺炎疫情的应急指挥中心。

美国股市三大股指3月13日大涨逾9%，均创自2008年以来的最大单日涨幅。此外，欧洲三大股指当天全线上涨。

超40国跌入熊市欧洲成重灾区

就在上周四，全球13国同日股市熔断，触发股市熔断的国家包括美国、巴西、加拿大、泰国、菲律宾、巴基斯坦、韩国、印尼、墨西哥、哥伦比亚、斯里兰卡、泰国、印度。与历次熊市相比，当前的市场环境与12年前金融危机时又有何异同？

当前全球超过40个国家和地区股指收盘价较年内最高点位跌幅超过20%，跌入熊市区间，亚非拉市场全部沦陷。

新冠肺炎疫情在欧洲的加速蔓延使欧洲成为了本次股灾的重灾区，英法德意西荷等主要市场股指跌幅均超过30%。股灾爆发前多数西欧国家股指均处于近几年来的高位。数据宝测算，截至上周四，全球股市最高蒸发市值超130万亿元人民币。

超20国指数创近五年新低

伴随着近期股价的断崖式下跌，全球已有超过20个国家的主要指数回吐了近五年来的全部涨幅。其中包括英国、德国、加拿大、韩国、新加坡等重要市场。中东多国因油价暴跌影响股指大幅下挫，以色列、阿联酋、黎巴嫩等国股指同样创下近五年新低。

A股自开市以来共经历五轮美股“技术性熊市”，本轮表现最佳

美股创史上最快跌入熊市记录

上周美股三大指数齐迈入熊市。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数自2月最高点的最大回撤幅度分别达到28.46%、26.95%和26.87%。

数据宝统计，从大萧条时期算起，近百年来标普500指数共有16次跌入“技术性熊市”，即指数从高点最大回撤幅度超过20%。本轮熊市中，标普500指数跌入熊市仅用了15个交易日，将过往熊市的崩盘最快速度纪录提升了一倍。

在此之前，标普500指数最快跌入熊市用了30天，这还要追溯到1929年的大萧条时期和1988年美股受亚洲金融风暴短暂拖累时期。

距离当前最近的2000年股灾和2008年金融危机中，标普500指数自高点跌入熊市分别用了230个和181个交易日。

创1987年以来最大单日跌幅

上周四，美股三大指数单日跌幅均超过9%，创下1987年10月19日“黑色星期一”以来的最大单日跌幅，并触发了上周内的第二次熔断，也是美股历史上第三次熔断。

上周四标普500指数的单日跌幅排在有记录以来的第五名，前四名除“黑色星期一”外，均发生在1929年大萧条时期。道琼斯工业指数单日跌幅排历史第六名，前五名分别发生在一战时期、大萧条时期和“黑色星期一”。纳斯达克指数单日跌幅排在有记录以来的第三名，前两名分别发生在“黑色星期一”和2000年互联网泡沫破裂时期。

1987年10月19日，道琼斯工业指数与标普500指数分别大跌22.61%和20.47%，当日被称为“黑色星期一”。在此之前，美股在“里根经济学”的刺激下已走过了5年多的牛市，标普500指数累计上涨超220%。关于当次股灾的成因，很多人提出不同的理论，主要包括：程式交易、股价过高、市场上流动资金不足和羊群心理。

首次因政治和经济之外的因素跌入熊市

回顾近百年来标普500指数经

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历的16次“技术性熊市”，诱因多为经济和政治因素。虽然20世纪以来全球曾多次爆发大规模的传染病，但因公共卫生事件直接导致的熊市却是首次出现。

16次美股熊市中，股市跌幅最深的发生在大萧条时期。1929年9月至1932年6月，标普500指数在长达三年的熊市中累计下跌了86%。在经过了大萧条后短暂的几年经济复苏后，1937年珍珠港事件致使美股再次陷入熊市，这次熊市持续超5年，历经1284个交易日，熊市持续时间为美股之最。

2000年以来，标普500指数共有4次进入“技术性熊市”。2018年末因国际贸易局势紧张导致标普500指数最大下跌了20.21%，但股市随后继续上扬，快速抹平了跌幅，多数人将其看作是长期牛市中的一个“小插曲”。

2000年互联网泡沫破裂和2007年末次贷危机引发的股灾均导致了标普500指数腰斩，股民损失惨重。

A股本轮股灾最抗跌

A股自开市以来共经历过五轮美股“技术性熊市”，除2007年外，其余几轮美股熊市期间，A股的跌幅均小于同期美股指数，也小于同期英国富时100和日经225指数的跌幅，A股的独立性更强。

本轮美股熊市以来，A股更是成了全球的“避险资产”。截至3月13日收盘，上证指数较2月以来的高点最大回撤幅度8.92%，跑赢标普500指数18个百分点。这一较窄的跌幅也创造了过往几次全球股灾中的最佳表现。

2020年美股在估值等方面与2008年有七大不同

由次贷危机引发的2008年全球股市大跌行情是距离当前最近的一次全球性股灾。股灾之后自2009年3月至2020年2月，美股开启了长达11年的史上最长牛市之旅。数据宝从两次股灾的起因、股市所处阶段、基本面、估值等方面总结出了两次股灾的七大不同之处。

第一，起因不同。2008年股灾的诱因为次贷危机引发的全球金融危机，本次股灾由新冠肺炎疫情在全球加速蔓延引发。

第二，崩盘速度不同。上轮熊市前期指数以缓慢阴跌为主，标普500指数自2007年10月的高点回撤20%共用了181个交易日，真正的断崖式下跌发生在熊市中后期。2008年9月29日，熊市开启近一年后，标普500指数单日跌幅首次超过7%。而本轮股灾中标普500指数自高点回撤20%仅用了15个交易日，熊市伊始股市便多次经历大跳水，2月20日以来标普500指数已有两个交易日跌幅超过7%。标普500指数16次熊市中，指数单日跌幅超过7%的仅在4次熊市期间出现过。

第三，全球股市重灾区分布不同。仅以重要股指熊市期间最大跌幅来看，2008年金融危机期间股市表现最差的是亚太市场。上证指数、深证成指、恒生指数、印度孟买SENSEX30指数、日经225指数区间最大跌幅均超过60%，在全球重要市场指数中排名垫底。除俄罗斯外，上轮股灾中A股表现最差。

而在本轮股灾中，跌幅最惨重的为欧美股市，希腊股指自年内高点跌幅已超过40%。A股全球最抗跌，上证综指3月13日收盘价较2月以来高点最大回撤幅度不超过10%；中国香港、中国台湾、新加坡、马来西亚等其他亚太市场表现同样在全球居于前列。

第四，估值不同。上轮金融危机爆发前，标普500指数的滚动市盈率为17.42倍，本轮股灾开启时市盈率提高到了24.79倍，两次股灾相比美股估值提升了42%。与美股不同，2007年A股攀升至高

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点时上证指数的市盈率高达55.15倍，而本轮股灾前上证指数的市盈率已降至12.79倍，估值下滑了76.8%。

简单来说，上轮股灾爆发时A股更贵，而本轮股灾爆发时美股更贵。

第五，下跌前累计涨幅不同。2007年标普500指数出现下跌拐点之前，美股在房地产大繁荣的刺激下走过了5年的牛市，牛市中标普500指数累计上涨102%。而本轮股市崩盘前，美股已从2009年3月以来走过了史上最长的11年牛市，期间标普500指数累计上涨了408%。仅从股市前期涨幅来看，本轮股灾爆发时股市累积的风险更大。

第六，

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上市公司基本面不同。上轮股灾爆发期间，美股上市公司受金融危机影响基本面大幅恶化，整体净利润自2007年下半年开始出现下滑，2008年美股上市公司净利润同比降幅高达60%。而本轮股灾是由新冠肺炎疫情这只“黑天鹅”引爆，疫情爆发前上市公司基本面并未出现恶化迹象，已公布了年报的美股上市公司2019年整体净利润同比上涨了10%。

第七，货币政策空间不同。2007年股灾爆发前，欧美主要国家均处于加息周期中，股灾爆发时基准利率普遍较高，货币政策空间足。而本轮股灾开启时不少国家已进入低利率甚至负利率时代，货币政策空间十分有限。

以美国为例，2007年金融危机爆发前，美国基准利率为5.25%。2007年金融危机爆发后的一年多后，美联储共通过10次降息将基准利率降至0.25%。而在2020年美联储启动紧急降息前，美联储基准利率仅有1.75%，可向下操作的空间大大缩小。