招商基金：绝对收益相对收益“两手”都要抓

招商基金：绝对收益相对收益“两手”都要抓 更新时间：2010-9-7 8:17:51 　　招商基金专户投资部副总监杨渺对专户理财有着不同于一般人的看法。他认为，正确清晰地认识专户理财的产品定位，真正从客户利益的角度出发，是做好专户投资的必要条件，而坚持绝对收益和相对收益相结合的投资理念，才能提供令投资者满意的专户产品。　　自下而上和自上而下相结合　　对于风险，杨渺始终保持着相当的警惕。今年4月，A股市场大跌前夕，招商基金专户资产投资团队就对市场整体的系统性风险保持了高度警惕，杨渺也降低了自己管理的组合仓位。对于一时间热炒的创业板股票，杨渺也只是少量参与。　　杨渺坚持自下而上和自上而下相结合的投资方法。“在判断投资价值时，不能简单判断一家上市公司的好与坏，而要判断这家公司的主营业务是否与宏观经济的背景和发展趋势相符合，宏观与微观需要紧密结合。”比如最近的一些周期类上市公司，尽管主营业务盈利能力不错，估值也很低，但与国家调结构的整体经济战略并不是非常合拍，对其投资价值就应该持保留态度。　　招商基金专户投资团队对风险控制极为重视。据杨渺介绍，招商基金具有完善的投资风险控制体系，当组合净值或者个股出现较大幅度下跌时，系统会自动进行提示，投资团队随即进行认真分析，从而对组合投资策略做出修正。　　对于股市未来的走向，杨渺表示，2800点区域有可能是A股市场中期相对合理的位置，这一点位将成为市场中期上下波动的中轴。从宏观的角度来看，中国经济高增长的阶段已经过去，但增速趋缓并不是坏事，而是经济结构调整的结果，经济结构的合理化才能实现长期可持续发展。杨渺认为，中国经济在相当长的一段时间内维持8%左右的增长水平并没有多大问题，依然看好符合城镇化和消费升级方向的品种。　　追求绝对收益 不忘相对收益　　如何才能做好专户投资？杨渺最深的感受是：首先要对专户产品的定位有清晰的理解。在杨渺看来，做专户投资一定要从客户利益的角度出发，无论在投资策略上，还是在大类资产配置上，都要避免去追求高风险的投资标的。　　“对产品本身的理解决定了操作策略。”杨渺表示，专户投资经理既追求绝对收益，也要追求相对收益。在熊市里，可以充分发挥专户灵活的投资特点，使组合的股票配置最低降至零，从而回避股市的系统性风险。但在牛市，如果仍然固守绝对收益的理念，过于保守，就很有可能跑输同行，甚至远远跑输大盘。“如在牛市里坚持低仓位，就丧失了博取高收益的机会，当然也不能让投资者满意。因此，相对收益的观念对专户投资经理来说仍然不可缺少。”　　基于上述认识，杨渺在制定投资策略时，完全从客户利益的角度出发，深入研判市场和宏观经济，而不是单纯地坚持保本策略。在去年年底，市场上很多声音都期待出现大小盘风格转换，但杨渺基于对市场的研究后仍然加大了对组合债券配置的力度，后来的市场走势证明，这一操作策略无疑极为正确。　　据杨渺介绍，在招商基金专户投资团队，投资经理大多不仅在股票市场打拼多年，在债券市场、可转债市场也浸淫日久，有着多重投资分析能力。在今年上半年，杨渺在看淡股票市场的同时，敏锐地捕获到了债券市场的机遇。“有多品种的投资能力才能做好绝对收益！”杨渺对此深有感触。　　杨渺认为，公募基金为投资者提供的是某一类型的产品，比如股票型、债券型基金，投资者需要在不同类型的产品之间配置。专户产品既可投资股票，也可投资债券，而且没有仓位限制，投资经理代替投资者进行了大类资产配置，因而专户产品的投资者可以更省心。

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