招商基金策略分析师李恭敏：下半年投资的四条主线

招商基金策略分析师李恭敏：下半年投资的四条主线 更新时间：2010-7-20 0:11:33 　　总体来看，我们认为我国经济下行趋势得到进一步确认。二季度GDP同比增长10.3%，较上季下降1.6个百分点。　　6月份规模以上工业增加值同比增长13.7%，增幅较5月回落2.8个百分点，回落速度加快，其中基期影响1个百分点，季调后环比趋势折年率降至7.4%。上游行业、重工业行业增加值同比明显下滑。6月份全社会用电量14.1%，增幅较上月下降6.7%。季调后粗钢产量在6月份明显下滑。　　投资方面，6月份城镇固定资产投资同比增长24.9%，呈平稳回落趋势，好于市场预期，主要因为房地产开发投资增速依然较高，可能由于保障房建设速度和力度快于市场预期。消费方面，6月名义零售同比增速18.3%，实际增长15.4%，实际增速继续回落。国际贸易方面，6月份出口1373.96亿美元，增长48.55%；进口1122.28亿美元，增长48.32%，顺差195.3亿美元。进口增速回落显示内需有所放缓。出口同比大幅增加主要与取消出口退税一次性事件有关。　　物价方面， 6月CPI同比上涨2.9%，其中翘尾因素2.1%，新涨价因素0.8%。环比下降0.6%，季调后环比折年率为3.3%。我们认为随着猪肉等食品价格和住房价格的上涨，CPI将可能在8、9月份迎来高点。　　下半年，我们认为在国内外二次去库存共振下，经济向下的速度可能有所加快，出口增速也可能大幅放缓。　　后市投资策略　　随着中小市值股票估值的回落，预计下半年A股市场将振荡寻底，预计下半年将分别迎来政策底和经济底，并有可能分别演绎一轮反弹行情和一轮趋势性行情。我们认为在经济转型的大背景下，证券市场盈利模式和投资策略可能会出现大的转变：一方面是由于绝对收益资金规模的壮大和股指期货的应用，绝对收益策略可能成为短期或中长期的首选策略；另一方面，经济转型推动股市投资风格的转型。未来伴随中国经济结构转型，市场投资风格更多呈现的是自下而上的策略，α策略更有可能成为中长期获取超额收益的制胜策略。另外，随着A股进入全流通时代，产业资本成为决定A股估值水平的另外一个主要力量。　　沿着经济转型的路径，招商基金将以四条主线展开投资标的的挖掘：　　投资主线一：居民收入加速上升和城市化加速将使居民消费更加合理和多样化，推动以需求为导向的细分市场龙头的涌现，相对看好商业零售、医药及文化传媒等板块。　　投资主线二：新兴产业拥有广阔的成长空间，传统制造业有向产业链上游延伸、品牌化、机械化和自动化趋势，相对看好新医药、智能电网、新能源汽车、节能环保、新材料及高端设备制造等产业的投资机会。　　投资主线三：转型大背景下，未来钢铁、石油化工、电网电力、煤炭、航运、军工以及机械制造等传统产业将有望迎来兼并重组的高潮。　　投资主线四：工业化后期和城镇化加速的推动下，生产服务业和消费服务业将迎来发展的战略机遇期；相对看好物流、商务、金融、保险等生产型服务和旅游、文化传媒、体育健身等生活服务业。

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