招商基金:坚定投资中国的优势产业 - 基金网

招商基金:坚定投资中国的优势产业 - 基金网 更新时间：2010-2-23 0:21:04 　　进入2010年，经济复苏态势依旧，但A股市场却出现了较大波动，3000点的击破也让很多投资者对A股市场重新迷茫起来，2010投资的水晶球在哪里？　　政府对房贷的收紧、上调准备金率、控制信贷规模、对数家银行实施差别存款准备金率等政策加剧了市场的担心，很多投资者也开始调整早先一季度不可能加息的判断，转向悲观。　　我们认为，这一担心发生的可能性不大。仍然可以预期，正是因为市场的过度担心以及误读，市场在今年调控政策频出的背景下会持续处于震荡。　　2010年对于基金投资来说是个巨大考验，在过去一年经历80％的涨幅之后，今年的市场将更考验基金的投资功夫，也更考验基民朋友的选基本领，去年部分股票基金收益甚至能翻倍，但另外部分股票基金收益甚至还跑不过大盘。　　基金投资今年首先要看到大格局的变化，首先是经济转型，即从生产型社会向消费型、服务型社会转变。这一点在2009年已经有所演绎，其上半年的行情是周期性板块行情，以大量的信贷投放为条件，能源、大宗商品、地产在保增长的主题下爆发，下半年由于政策由保增长转向调结构、扩内需，所以医药、家电、食品饮料等大消费概念板块行情爆发。　　在这种转型过程中，周期类品种也许变得不那么热门。我们现在的生产能力、制造业能力包括钢铁、水泥在内，已经占到全球接近一半，这些行业的产能还能继续提升吗？澳大利亚一直觉得我们需要它们的铁矿石，所以不断提价；但长期来看，我们每年7亿吨的钢铁消费强度可能已经基本到达极限，如果将来我们每年废钢回收量达到2亿吨，每年可能要少进口3亿吨铁矿石，届时澳大利亚很大一块铁矿石市场可能就消失了。　　在这种情况下，我们给予周期性行业的估值并不能太高。在2003—2007年间，市场给予周期性行业的估值一直维持在20倍左右，远远高于发达国家，主要原因就在于我们正在进入城镇化、重工业化的发展阶段，周期性行业面临需求的迅猛增长，整个行业都维持20％—30％的增长速度，给予其20倍市盈率并不为高。当时给予周期性行业的高估值现在应该转赠予消费行业。在政府大力促进内需扩大消费的战略举措之下，中国经济加快进入大众消费阶段。与此同时，有这样一些政策值得我们关注，如中国继续加大对社保医疗基础体系的建设力度，加大对低收入人群的转移支付力度，加快对劳动收入分配体系的改革，农业税免收，并实行农产品的收购价保护，增加了农村居民的收入，义务教育费用免除也提高了居民的收入水平等等，这一切都让老百姓花起钱来更会有底气一些。　　投资思路的另一个变化就是看到经济增长模式的变迁，即从集中化的经济增长模式向分散化的经济模式转变。在过去的十年间，各路资金向东部沿海城市集中，堆出发达城市的经济增长。但应该看到，由于东部发达地区劳动力成本和其它生产要素价格的快速上升，以及中央对中西部发展的政策倾斜，分散化的经济增长模式正在到来。我们注意到，一些跨国公司的中国分部都从沿海迁到了成都、重庆等内地城市，很多沿海的内资科技企业也在向陕西等内地迁移。这是因为沿海的劳动力成本实在太高，房价也高到一般人难以承受的地步。　　大的思路转变之后，眼光放长远，我们发现投资机会还是很多的：人口红利效应、城市化的快速推进、城市结构升级和新农村建设，都将增加对消费和基础设施建设的需求，我国仍将在较长的时间内处于居民的消费升级阶段，汽车、家电、商业等下游可选消费品都将面临较好的长期投资机会。　　另外出口正在强劲复苏。去年二季度以来，中国的出口已经呈现出快速的环比上升态势，根据招商基金的测算，预计2010年出口增速达到15％以上是大概率的事件。　　机构来源：招商基金 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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