招商基金下半年策略：上位思考 绝对收益策略提前布局
招商基金下半年策略：上位思考 绝对收益策略提前布局 更新时间：2010-6-4 6:28:11 招商基金2010下年度投资策略报告指出，A股中长期市场趋势主要取决于无风险收益率和盈利增速两个根本影响因素的消长。下半年A股市场将面临企业盈利回升支撑和市场估值水平可能缓慢回落的挑战，预计年内市场总体将保持箱体震荡格局，行情的表现以结构性机会为主。未来宏观调控面临较为复杂局面，市场与政策的博弈及投资者之间的博弈行为仍是影响市场行情的重要因素。 招商基金预计二季度末，在地方政府融资平台、欧洲债务危机以及房地产政策等更加明朗的情况下，A股市场在经历前期大幅回调、充分消化地产政策造成的悲观预期及中小盘股票估值风险后，或将出现见底反转，前期超跌的部分品种可能将迎来估值修复的机会。 企业盈利方面，招商基金分析认为，一季度上市企业ROE大幅上升，盈利显著恢复。其中上游行业ROE回升幅度较大，而食品制造、家具、造纸和医疗等下游部分行业已经回到历史较高水平。但部分中游企业受上游成本上升，利润受挤压。由于年前市场对2010年上市公司盈利预期已经达到30%左右的合理上限水平，伴随着紧缩政策效果显现，实体经济逐季回落，企业盈利预期面临下调的风险。 估值方面，招商基金认为当前市场静态PE为20倍，处于历史PE均值的相对低端，而沪深300指数2010年的动态PE仅在14倍左右。国际市场纵向比较来看，上证指数估值也处于较为合理的水平，银行业、房地产
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