孙燕军：三网融合从中期看还存在一定不确定性

孙燕军：三网融合从中期看还存在一定不确定性 更新时间：2010-1-17 14:19:51 　　讯 2010年1月17日，由主办的，“交通银行杯”第三届中国股市民间高手大赛颁奖典礼在北京新大都酒店隆重召开。来自银行、证券、私募的行业精英和实战派专家出席了会议，并与会的300多名投资者分享了2010年中国股市的投资策略。在会上，弘酬投资管理有限公司投资总监孙燕军先生发表了精彩讲话。

孙燕军认为，今年是振荡时期，这是很多机构比较赞同的看法，在经济复苏的初期，一般市场都会表现单边上扬的概率比较大，今年完全复苏是没有悬念了，在这种情况下，市场会出现一个双方的分歧，振荡概率非常大。至于通货膨胀的问题，今年是一个低通胀，有利于资产价格的提升，对二级市场非常有利。至于政策面，加息的问题，我认为从加息的角度来讲，中国提前与美联储加息的概率非常小，一般来说美联储加息，中国政府会作出加息的动作。去年年底央行行长提出通过其他的公开市场业务，央行票据、存款准备金率的变动，来替代利率的作用，主要原因是因为我们国家加息影响和美国加息影响不太一样，对现有市场流动性，美国加息认为仍然是一个硬通货，对于美国市场流动性影响并不大。但是对我们国家来说，加息影响非常巨大，尤其对于我们国家企业刚处于复苏阶段，盈利刚刚上涨的情况下，加息过大提高了企业的融资成本和资本成本，对企业的复苏非常不利，因为我们国家目前企业融资渠道相对比较单一，仍然过多依赖于信贷的方式，在这种情况下加息是不利的。但是可以通过调整存款准备金率变相或者通过其他替代方法替代加息的作用。如果大家注意美联储加息，中国政府可能会被动加息，如果美联储不加息，中国政府提前加息的情况可能性很小。

孙燕军指出，至于投资的板块，包括刚才嘉宾也提到新能源、低碳经济，其他一些消费类，比如家电、信息技术对于这些板块的投资，刚才有记者也问我对三网融合的看法，短期跟3G紧密相连，最近两三年一直在炒一件事情，最大的一个契机仍然还是依赖于国家法律归置的变革问题。

孙燕军最后指出，未来三网融合，大家可以关注一下信息技术，主要是在信息技术方面、信息服务方面关注这些具体的，比如像赛迪，包括一些大盘股票，像联通这些股票。但是未来三网融合有不确定性，因为还依赖于法律主体的位置。出现一个问题，目前电信法尚没有出台，如果没有出台，对三网融合是一个很大的阻碍。所以三网融合至少从中期来说还存在一定不确定性，这也是投资者需要谨慎的。

主持人：下面有请弘酬投资管理有限公司投资总监孙燕军先生，欢迎您来到我们论坛现场。作为我们论坛今天私募公司的代表，你们公司弘酬，让大家感觉非常亲切，作为弘酬私募，你们有没有打算在2010年参与股指期货衍生品的交易？当然这对机构来讲，据我了解，很多机构希望通过参与股指期货，来规避风险，套期保值。您的机构在目前这种情况之下，对于2010年市场未来的行业投资选择方面会做如何的调整和变化？希望您给我们广大的投资者们一个明确的方向性的提示。

孙燕军：我是来自北京弘酬投资管理有限公司，我们公司主要投资方向，从我们研发前几期产品，我们主要投资方向是做基金，包括场内交易性基金，包括封闭式基金，还有场外开放式基金。包括今年融资融券、股指期货的推出，我们比较关注对基金行业的影响，基金作为公募基金是市场的主力机构，融资融券、股指期货推出，对于基金行业的影响非常巨大，比如说融资融券推出可以有利于指数型基金的盘活。融资融券推出，可以让指数型基金把大量主动的股票集中到融资融券的操作，有利于市场交易量大幅度提升，指数型基本把股票型基本，手中一些股票进行融资融券盘活。

股指期货，我们考虑做股指期货，因为从国外，从美国情况来看，美国对于公募基金对于参与股指期货限制非常严格，但是美国参与股指期货，对于机构的主体来说，是私募一些对冲基金。作为我们国家来讲，从证监会目前规定来讲，对公募基金参与股指期货的限制非常严格，要求公募基金或股指期货做多不超过整个基金资产的10％，也就是说做市值来说只占10％的仓位，尽管有10％的杠杆。但是对于公募基金做空，相对比较宽松，相对来讲做空持仓组合市值不超过现在市值和现金的比例，鼓励公募基金做套保，严格限制公募基金单边做多组合基金，如果对于我们私募来说，这种限制相对比较宽松一些，不太受仓位的限制，我们做股指期货的话，相对来讲发行一些新的产品，充分利用股指期货的杠杆，通过做空和现货组合，受到固定收益的效果。所以我们会积极参与股指期货，尽管风险很大，只要组合配置合理，相对对于风险产品的控制比较到位，这样的话我们还是可以获得比较不错的收益。

作为我们，不管做场内交易性基金，对于基金行业做大做强非常有帮助。未来LOFT投资基金会有很大的前途。指数型基金，如果单边上扬，对于投资指数型基金肯定应该跑赢大部分主动型基金。但是今年振荡是否还值得投资。融资融券、股指期货的推出对于指数型基金振荡是一个很大的弥补。过去完全是现货，指数型基金通过运用股指期货杠杆原理，比如10％的现金做多，达到百分之百的跟踪指数，同时其他90％的现金可以投资其他基金。通过利用杠杆，如果市场上行的话，利用杠杆放大收益，市场下行的话，可以用其他固定收益来弥补市场下行的这部分亏损。相对来讲，对于指数型基金，股指期货推出是非常利好的消息。

至于对今年的看法，今年是振荡时期，这是很多机构比较赞同的看法，在经济复苏的初期，一般市场都会表现单边上扬的概率比较大，今年完全复苏是没有悬念了，在这种情况下，市场会出现一个双方的分歧，振荡概率非常大。至于通货膨胀的问题，今年是一个低通胀，有利于资产价格的提升，对二级市场非常有利。至于政策面，加息的问题，我认为从加息的角度来讲，中国提前与美联储加息的概率非常小，一般来说美联储加息，中国政府会作出加息的动作。去年年底央行行长提出通过其他的公开市场业务，央行票据、存款准备金率的变动，来替代利率的作用，主要原因是因为我们国家加息影响和美国加息影响不太一样，对现有市场流动性，美国加息认为仍然是一个硬通货，对于美国市场流动性影响并不大。但是对我们国家来说，加息影响非常巨大，尤其对于我们国家企业刚处于复苏阶段，盈利刚刚上涨的情况下，加息过大提高了企业的融资成本和资本成本，对企业的复苏非常不利，因为我们国家目前企业融资渠道相对比较单一，仍然过多依赖于信贷的方式，在这种情况下加息是不利的。但是可以通过调整存款准备金率变相或者通过其他替代方法替代加息的作用。如果大家注意美联储加息，中国政府可能会被动加息，如果美联储不加息，中国政府提前加息的情况可能性很小。

至于投资的板块，包括刚才嘉宾也提到新能源、低碳经济，其他一些消费类，比如家电、信息技术对于这些板块的投资，刚才有记者也问我对三网融合的看法，短期跟3G紧密相连，最近两三年一直在炒一件事情，最大的一个契机仍然还是依赖于国家法律归置的变革问题。

主持人：你给我们投资者提供一个投资方向，刚才您所提到这个产品当中涉及ETF，LOFT基金比较多，是不是意味着股指期货推出以后，他们所供选择的投资品种也会增加。有股指期货以后，我们都知道投资者选择股票的难度会增加，这里面可能有部分投资人就会选择与指数更贴近的参加，比如ETF、LOFT，也就是说你们去年在ETF投资方面收益情况到底是多少？

孙燕军：因为我们把ETF作为主要的交易品种，在波段交易来说，去年收益大约是6-7％的左右。

主持人：安全性会更高一些。

孙燕军：基于安全性考虑，上半年单边上扬的行情，从下半年来说，市场不确定性不断拉大，当时处于安全性考虑。

主持人：刚才孙燕军先生谈到对于三网合一和高科技行业板块也比较关注，在这个行业当中，有没有未来可供投资者选择的投资品种？

孙燕军：未来三网融合，大家可以关注一下信息技术，主要是在信息技术方面、信息服务方面关注这些具体的，比如像赛迪，包括一些大盘股票，像联通这些股票。但是未来三网融合有不确定性，因为还依赖于法律主体的位置。出现一个问题，目前电信法尚没有出台，如果没有出台，对三网融合是一个很大的阻碍。所以三网融合至少从中期来说还存在一定不确定性，这也是投资者需要谨慎的。

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