37只银行股周五全线飘红：工行大涨近6%贷款利率拐点还是估值修复？

贷款利率拐点或已出现。9月一般贷款加权平均利率上升5bp至5.31%。考虑到经济进一步复苏后融资需求将更为旺盛，且银行间资金成本已经在上升通道之中，贷款加权平均利率将易上难下。

11月27日，银行股大涨，A股37只银行股全线飘红。工商银行股价大涨5.89%，建设银行股涨4.30%，创7月以来新高。

港股市场上，工行股价也大涨4.28%报4.87港元，农业银行上涨3.46%。建行、中行股价上涨逾2%。

“银行股估值低得极端不正常，主要是受今年各种特殊政策影响，包括大宽松、让利、控利率和利润、各种窗口指导等。”国信证券金融业首席分析师王剑对21世纪经济报道记者表示。

他认为，疫情结束之后，货币政策、监管政策逐渐正常化或常态化，抗疫期间的行政指导等特殊政策也在慢慢退出，银行业的经营环境有所改善的。货币、监管、财政等政策逐渐正常化，有利于银行经营，明年会体现在业绩反转上。

实体经济层面，10月工业企业累计利润增长实现由负转正。11月27日，国家统计局发布数据显示，10月份工业企业利润同比增长28.2%，增速比9月份加快18.1个百分点。1―10月份，规模以上工业企业实现利润50124.2亿元，同比增长0.7%，1―9月份为下降2.4%，累计利润同比增速年内首次由负转正。

仍有26只银行股“破净”

两只国有银行大盘股大涨。

其中工商银行股价大涨5.89%，收盘报5.39元，市净率0.74倍。工行当日交易929.75万手，交易额48.79亿元。建设银行涨4.30%，收盘报7.03元，PB为0.80倍，建设银行当日交易314.68万手，交易额21.79亿元。

A股市场，小银行涨幅居前。刚刚上市的厦门银行涨停，收盘报11.36元，PB为1.70倍，有两股游资合计买入5029万元，其中申港证券上海分公司买入2674万元。江苏紫金农商银行、无锡农商银行、成都银行、青岛农商银行分别涨6.44%、5.03%、5.03%、4.79%，收盘分别报4.30元、6.05元、11.28元、5.03元，市净率分别为1.08倍、0.98倍、1.07倍、1.06倍。

周五银行股大涨后，A股37只银行股中仍有26只“破净”。其中华夏银行、交通银行周五股价小幅上涨1.87%、2.59%，分别收报6.53元、4.75元，PB分别为0.47倍、0.50倍。民生银行、北京银行、重庆农商银行、中国银行、中信银行、浦发银行PB亦在0.6倍以下。

PB最高的为宁波银行、招商银行，二者也是股价最高的上市银行，周五分别上涨2.74%、1.69%，分别收报37.55元、45.85元，PB分别为2.25倍、1.87倍。

银行股“发飙”逻辑

银行股大涨，有券商投研人士表示，央行第三季度货币政策报告显示，贷款利率回升6bp，利率上行拐点，对银行股有利，对策略思维配置行业也很有参考意义。

央行此前公布的数据显示，9月新发放贷款加权平均利率为5.12%，较去年12月下降0.32个百分点，但较今年6月环比上升0.06个百分点。

其中，一般贷款加权平均利率、票据融资加权平均利率、个人住房贷款加权平均利率，9月三项数据分别为5.31%、3.23%、5.36%，较去年12月分别下降0.43、0.03、0.26个百分点，但较今年6月分别环比提升0.05、0.38、-0.06个百分点。

兴业研究高级宏观分析师郭于玮认为，贷款利率的拐点已经出现2020年9月贷款加权平均利率较6月上升6bp至5.12%，其中，一般贷款加权平均利率上升5bp至5.31%。考虑到经济进一步复苏后融资需求将更为旺盛，且银行间资金成本已经在上升通道之中，贷款加权平均利率将易上难下。

“银行股估值低得极端不正常，主要是受今年各种特殊政策影响，包括大宽松、让利、控利率和利润、各种窗口指导等。”国信证券金融业首席分析师王剑对21世纪经济报道记者表示，疫情结束之后，货币政策、监管政策逐渐正常化或常态化，抗疫期间的行政指导等特殊政策也在慢慢退出，银行业的经营环境有所改善的。货币、监管、财政等政策逐渐正常化，有利于银行经营，明年会体现在业绩反转上。

他认为，随着货币政策正常化，银行息差将走稳，明年甚至可能见底回升；监管正常化，乱象得以整治，有助于理顺行业格局。但要注意行业内分化，负债弱的银行在这种环境中未必受益。这些政策结束后，市场会发现过度反映了银行所受的影响。资产质量方面，受疫情冲击，明年上半年可能会有个不良小高峰，但由于今年已经提前处置了大量不良，为明年留出了消化不良的足够空间。对银行明年业绩反转持谨慎乐观。因此，银行股估值将修复。

国盛证券研报称，今年年中以来，在LPR利率不断下调、疫情控制得力之后，企业的经营情况迅速恢复，工业企业利润增速5月份当月同比增速迅速由负转正，且在此后的几个月一直维持在10%以上的水平。此外，当前时刻银行的资产负债表已非常干净，为估值修复打下基础与空间。过去3年，银行业核销处置不良贷款共计5.8万亿，为过去8年的处置规模的总和，粗略测算，已处置+账面上的不良贷款占比约为7%。此外，目前上市银行数据来看，不良/逾期贷款的比例已达到94%，不良的认定标准不断趋严。

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