32家企业登陆精选层哪家赚钱能力最强？

历经九个月的改革后，新三板精选层终于定在今日开市，首批32家企业集体挂牌。

北京贡献6家企业中信建投保荐数量最多

从注册地来看，北京市为精选层首批挂牌企业贡献了最多的企业，中航泰达、殷图网联、流金岁月、观典防务、国源科技、颖泰生物6家企业来自北京。其次是江苏省，旭杰科技、鹿得医疗、森萱医药、苏轴股份、同享科技5家企业来自江苏。

从行业来看，32家首批挂牌企业中，分布最集中的两个行业分别是软件和信息技术服务业和医药制造业，这两个行业均有4家企业。另外，专用设备制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业两个行业各有3家企业。25家属战略新兴产业、现代服务业和先进制造业，占比78.13%。

从保荐机构来看，在32家首批挂牌企业中，保荐数量最多的为中信建投，共保荐了7家企业；其次为申万宏源，共保荐了4家企业。

颖泰生物资产规模最大旭杰科技业绩成长性最好

精选层首批32家企业既有“大块头”，也有“小而美”的企业。

从资产规模看，颖泰生物是32家企业中体量最大的，截至2019年末资产总额为113.07亿元；其次为贝特瑞，2019年末资产总额为83.03亿元。32家企业中有6家企业资产总额超过10亿元，其余26家企业的资产总额均不足10亿元，最小的为殷图网联，仅1.56亿元。

从收入和盈利规模来看，颖泰生物和贝特瑞名列前茅。在营业收入方面，颖泰生物在32家企业中最高，2019年实现营业收入52.95亿元；贝特瑞排名第二，2019年实现营业收入43.90亿元。在净利润方面，贝特瑞排名第一，2019年实现净利润6.85亿元；颖泰生物排名第二，2019年实现净利润2.67亿元。

除了颖泰生物和贝特瑞两家“大块头”之外，其余绝大部分企业的营收均在10亿元以下，净利润在1亿元以下。所有企业的营收中位数为3.31亿元，净利润中位数为5014.22万元。

不过，从成长性来看，颖泰生物并不靠前，近三年营业收入和净利润均出现下滑，2017-2019年间其营业收入的复合增长率为-7.13%，是32家企业中最低的；净利润的复合增长率为-5.14%，在32家其中排名靠后。其业绩的明显下滑发生在2019年，2019年营收同比下降15%，净利润同比下降42%。颖泰生物表示，2019年业绩较2018年度出现一定幅度的下滑，主要系收入结构调整、投资收益及汇兑损益下降等因素所致，但并未影响其核心竞争力。

与之相对，贝特瑞在规模已经较大的情况下，依然保持了连续的增长，营业收入复合增长率为21.64%，净利润复合增长率为39.67%。

32家企业中成长性表现较好的是旭杰科技和中航泰达。旭杰科技2017-2019年间净利润复合增长率在32家企业中排名最高，达到352.67%，其净利润实现快速连跳，从2017年的74.87万元增长2倍至2018年的218.25万元，2019年再猛涨6倍至1534.26万元。

中航泰达2017-2019年间营业收入复合增长率在32家企业中排名最高，达到72.90%；其净利润复合增长率也达到78.58%。

研发投入最高超60% 预计年底将扩容至70家

在精选层的四套入层标准中，有两套标准与研发投入有关，其中之一要求最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%，另一套要求最近两年研发投入合计不低于5000万元。

从研发投入比看，32家企业研发投入占营业收入比重的平均值为6.67%。其中，3家企业的研发投入占比超过10%，分别为创远仪器、观典防务、艾融软件。

创远仪器的研发投入占营业收入比重排名第一，达到64.83%，也是32家企业中唯一一家研发投入占比超过50%的。其近三年的研发投入占比均较高，2017年、2018年的研发投入占营收比重均超30%；其研发投入金额也较高，2017年、2018年研发投入金额分别为0.71亿元、0.83亿元，2019年增至1.43亿元。创远仪器主营研发无线通信与射频微波测试仪器，较高的研发投入主要和公司产学研的业务模式相关，该公司从2012年起先后牵头承担了一系列科研任务。不过，其也在公开发行说明书中指出，公司在未来期间仍将持续加大研发投入，保证公司产品的市场竞争力，但是大额的研发投入可能降低公司的利润水平。

除了创远仪器之外，观典防务、艾融软件的研发投入占比分别为12.05%、11.07%。其余29家企业的研发投入占比均低于10%。

目前精选层受理企业数量共有70家，除了已经完成发行的32家企业之外，还有38家仍在审核过程中，37家公司因财务报表超过规则规定的有效期，目前处于中止审查状态。预计相关公司7月下旬陆续完成财务资料更新并申请恢复审查。安信证券新三板首席分析师诸海滨预计，到2020年底，精选层公司总量或将达到70家左右。将全部已申报或拟申报精选层的公司合在一起来看，未来精选层的公司按照净利润规模划分为“大、中、小”三个类别，各个类别的公司数量约占三分之一。

30家企业选取挂牌标准为第一项

根据目前实施的《分层管理办法》第15条中规定，挂牌公司进入精选层，应当符合下列条件之一：市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%；市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

而从招股书来看，30家入选新三板精选层的企业选取的挂牌标准均为第一项，占全部企业数量的93.75%；仅连城数控选择的挂牌标准为第四项、旭杰科技选取的挂牌标准为第二项。

平均市盈率超过30倍，总募资金额近95亿元

企业的公开发行规模、发行价对投资者打新的收益率有着直接关系。根据新三板精选层的相关规则，公开发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额的10%。

从32家首批入选精选层的企业拟发行数量来看，发行规模在120万-1亿股之间，平均发行股数为2614.53万股，大部分企业发行规模在1000万-5000万股之间。其中，发行数量最高的颖泰生物发行股数为1亿股，发行数量最低的永顺生物发行股数为120万股。

而从发行价格角度来看，32家入选精选层的公司首发价最低的润农节水为4.7元/股，发行价格最高的翰博高新为48.47元/股，平均发行价格14.69元/股。

基于发行价与发行数量计算，32家首批入选新三板精选层的企业拟融资金额处于3585.60万元-16.72亿元之间，平均募资金额2.95亿元，总募资规模94.52亿元。其中，募资金额最高的贝特瑞拟融资金额达到16.72亿元，也是32家企业中唯一超过10亿元募资规模的企业。此外，还有3家企业拟募资金额超过5亿元，分别为连城数控、颖泰生物、观典防务。

值得关注的是，贝特瑞除在首批32家新三板精选层企业中募资金额最高，在预估市值方面，也是唯一超过200亿元的企业，预估市值为200.46亿元；而颖泰生物的预估市值为66.81亿元，是除贝特瑞外唯一超过50亿元的企业。除此之外，其余30家入选新三板精选层的企业预估市值均低于50亿元，最低的旭杰科技预估市值为4.22亿元；32家企业的预估市值平均值为21.98亿元。

站在发行市盈率角度分析，首批新三板精选层32家企业高于沪深两市平均水平。记者自32家企业的招股书中统计，32家企业中，发行市盈率最高的为创远仪器，达到90.43倍，最低的泰祥股份发行市盈率为14.95倍，首批精选层企业平均市盈率为31.08倍。而据wind数据显示，7月22日，沪深两市静态市盈率为19.95倍，2019年度，主板、中小板、创业板、科创板新上市企业平均首发市盈率分别为20.32倍、20.38倍、21.88倍、59.08倍。

不过，与科创板首批上市企业相比，入选新三板精选层的32家企业市盈率平均值有明显差距，25只科创板新股平均市盈率为53.40倍，其中，市盈率最高的中微公司达到170.75倍，最低的中国通号发行市盈率为18.8倍。

参与精选层打新收益情况如何？中金公司分析师粗略估算了精选层网上和网下的新股申购收益预测，预计精选层网下新股申购年化收益率在0~24%左右，网上新股申购年化收益率在0~12%。根据创业板和科创板的开板经验，考虑首批公司如若挂牌后市场关注度较高、且投资者在建层初期时数量可能有限，分析师认为首批公司的网上及网下新股收益率可能相对较高。

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