天相投资：天相投资二季度策略：卧“虎”藏“龙”(附股)

天相投资：天相投资二季度策略：卧“虎”藏“龙” 更新时间：2010-4-3 0:06:19 　　本报告关注点：

我们观点：市场有望震荡上行；

区域经济重构有望催生中国经济“黄金增长第二季”；

资产配置上，采取“内需为主，兼顾周期”的策略；

投资要点：

政策正常化预期逐渐消化，人民币重回升值轨道。政策正常化的趋势仍将持续，人民币升值有望启动，在这一政策变化趋势下，市场以震荡调整的形式进行了消化。随着银行年报披露再融资，银行再融资对市场的负面影响逐渐减弱。

区域经济重构有望催生中国经济“黄金增长第二季”。我们认为，产业转移将使中国经济整体上呈现“东部蓝筹股地区+中西部创业板地区”的发展格局。1、人民币升值、劳动力成本上升和劳动力市场偏向卖方将促使沿海企业加速向劳动力资源丰富地区转移；2、区域经济的巨大差异使得区域经济再平衡呈现“收入效应”，2008年东西部地区人均GDP之间的最大差距近7倍。3、产业转移获得央行信贷政策的支持。

工业利润有望呈现“上游不下，下游不上”的格局，全行业利润有望呈现向上游和服务业转移趋势。1、PPI价格的上涨和国内外经济的平稳复苏将使工业利润分配呈现向上游转移的趋势；2、从美国的经验来看，在劳动力成本快速上升的阶段，全行业利润呈现向批发零售、交通运输、服务业和金融保险等行业转移。

二季度市场行情有望震荡上行，上证指数有望挑战3450去年高点。1、政策正常化预期的逐渐消化；2、行业利润分配向上游行业转移；3、产业转移有望催动中国经济再续“黄金增长期”，提升整体市场估值；4、基于对工业企业利润和上市公司年报的分析，我们上调2010年利润增速至30%，市场运行合理估值区间大约在25-30倍。4、从流动性来看，温和通胀、人民币升值和外汇占款将提供流动性额外源泉。

资产配置“内需为主，周期为辅”。从内需来看，建议从区域经济重构、国民收入分配和低碳经济的角度挖掘受益行业，建议关注中西部地区的商业、地产、食品、旅游、基础设施、供水供气、电气设备、电力设备、汽车及配件、家电、能源等行业；从周期性行业来看，建议关注钢铁、有色、化工、机械和港口航运等行业。

内需型投资组合：

周期性行业组合：

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