在去年下半年启动的牛市行情中，分级基金充分展示出其杠杆魅力和对个股的替代作用，成为分享牛市盛宴的利器。随着它们参考净值的快速上升、市价的连续涨停板、向上折算的不断出现，以及杠杆率的不断回归等等，此类基金每个热门品种上所展现出来的丰富多彩的投资机会，使得这一类原先备受冷落的小众品种突然大放光彩，受到了众多投资者的热烈追捧。

除了市场所熟悉的深交所模式，今年以来新发行的分级基金中也出现了上交所模式。 与深交所模式相比，上交所最大的特点就在于母基金也上市交易，当日买入母基金份额，同日即可分拆，而分拆后所得的A、B份额当日可以卖出，从而间接实现母基金份额T+0回转交易；同时，反方向也可以类似操作，即当日买入子份额可以合并，合并后的母基金份额可以当日卖出或赎回。而深交所规定，当日合并子份额，次日获得母基金份额才可赎回。截至7月24日，目前已在上交所上市的分级基金一共有八种，分别是西部利得中证500等权重分级、长盛中证申万“一带一路”分级、国金通用上证50（

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）分级、易方达上证50分级、易方达军工指数、易方达国企改革指数分级（

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）、易方达证券公司指数分级（

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）和大成中证互联网金融分级。

在上交所模式下，分级基金又有了新的投资方法。一种是母基金一二级市场套利，当上交所分级母基金二级市场价格低于其净值时，投资者可选择在二级市场买入母基金份额，并且当日赎回获取折价套利，套利空间当日锁定。当然如果二级市场价格持续高于净值，也可以选择申购母基金，但在溢价套利下，其T+2日方能卖出。以易方达国企改革基金为例，集思录数据显示，截至7月24日收盘，母基溢价率为8.71%，也就是说，投资者若当日以0.76元净值申购母基金，假设T+2日母基价格仍为0.824元，不考虑其他费用，投资者卖出以后可以获得8.71%的套利收益。当然，与深交所模式一样，投资者在T+2日卖出母基金时，也要承担两个交易日的价格波动。

另一种是母子基金溢价套利。当上交所分级基金A、B份额按比例配比后的二级市场价格相比母基金净值或是母基金二级市场价格出现折价时，可在二级市场按比例买入子份额，同时立即申请合并为分级基金母基金，随后可以选择立即卖出或者是赎回，折价套利效率为T+0日。以西部利得中证500等权重分级为例，7月24日盘中曾出现母子溢价率-1.43%，投资者若以0.79元买入一定份额500等权，然后拆分成500等权A和500等权B，然后分别以0.86元和0.743元卖出，便可获得1.43%的日内套利收益。

需要注意的是，因为在上交所模式下场内可以交易的分级基金母份额与子份额之间可以随时反向交易，机构借助于成熟的计算机系统可以随时跟踪下单，所以只要相关分级基金母份额与子份额之间有套利空间，都容易被套利资金马上抹平，相对而言折溢价率很少能到5%。此外，上交所模式下分级基金分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于50000份。

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