消费日报网财经讯 8月31日，雅戈尔（600177.SH）发布2020半年业绩报，上半年实现营收69.58亿，同比增长51.83%，实现净利润28.76亿，同比增长41.88%，实现扣非净利润24.91亿，同比增长35.20%。

捷报刚刚传出，8月31日开盘半小时内，雅戈尔股价便迎来涨停，虽未封死涨停板，期间有些小波动，但最终也没能改变今日涨停的结局，收盘价为7.69元。

提起雅戈尔，小伙伴们能想起来的可能就是遍布各大商场的雅戈尔直营店，没错，雅戈尔是国产男装品牌中相当出色的一个牌子，但如果你是一个投资者，对雅戈尔了解止步于此的话是远远不够的。

从“三驾马车”到聚焦主业

成立于1979年的雅戈尔是改革开放成绩的见证者，也是改革红利的享受者，服装行业起家的雅戈尔分别于1992年、1999年先后进入国内最挣钱的房地产行业、股权投资行业，并与2007年提出服装、地产、投资，“三驾马车”并驾齐驱的发展战略。

2019年4月30日，雅戈尔发布投资战略调整公告称，公司拟对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。基于资本市场的价值体系，多元化经营的公司通常被给予较低的估值。因此，在雅戈尔创业40周年之际，为实现公司价值最大化的目标，公司拟对发展战略作出上述调整。同年5月20日的股东大会上，雅戈尔董事长李如成表示“美国有耐克，德国有阿迪，雅戈尔也完全有实力成为这样的集团。”

看来这位曾经有“中国巴菲特”之称的董事长决心已定，回归主业。但是对于雅戈尔这样一个年逾40，“三驾马车”战略已执行12年之久的企业转型并非易事，2008年东海证券曾为雅戈尔写过一篇题为《产融结合战略下长期投资价值显现——雅戈尔，中国未来的哈撒韦？》的研报，将雅戈尔与哈撒韦相提并论，可见雅戈尔投资业务对其有多么的重要，现在雅戈尔不做哈撒韦了，要聚焦服装行业，做中国的阿迪和耐克，就好像巴菲特不做投资了，专心做再保险业务一样。重新聚焦服装行业是个好的选择吗，未来雅戈尔还可期待吗？

回归主业并非说说而已

其实早在2016年底，李如成称将在三年时间内，投入100亿元，启动科技与创新战略，发展服装主业，并放出豪言“用五年时间再造一个雅戈尔”，勾勒出“四个1000战略”的宏伟蓝图，即创建1000家年营业额在1000万元以上的自营门店，培育1000万个年消费额在1000元以上的VIP客户。

随后，雅戈尔对服装板块进行了智能化升级，包括智能制造和智能营销两个方面。在制造方面，为满足个性化需求，迎接服装个性化定制时代，曾有媒体报道，自2017年起，雅戈尔斥资亿元以精品西服车间为试点，推动智能工厂建设。2018年已完成智能工厂终端1.0版本的改造升级，建成全球首条西服全吊挂流水线，首创国内套装智能化匹配流程，并引进MES系统、智能裁剪系统、AGV智能小车、单工位智能模块等一系列信息化硬软件设备，生产效率提高20%-30%，量体定制周期由原来的15个工作日缩短到5个工作日，单件定制周期最短缩至2天。

在营销方面，2017年雅戈尔相继关闭了198家效益不佳、形象不好的门店，又斥资30.7亿元在全国一、二线及重点城市新开24家面积超千平方米的大型旗舰店。同时，打造线下体验平台，将门店打造成三个中心，即O2O的体验中心、VIP的服务中心和时尚文化的传播中心。截至6月30日，自营网点、购物中心网点、商场网点、奥莱网点、特许网点等各类网点合计2372家，较年初净减66家，营业面积47.10万平方米。

2016年以后，雅戈尔服装业务营收占总营收比重明显上升。上半年，由于疫情，雅戈尔服装板块营收下滑，时尚服装板块完成营收26.29亿，净利润3.95亿，分别同比下滑16.72%、39.03%；地产板块完成营收42.29亿，净利润11.78亿，分别同比增长203.57%、329.56%；投资业务完成净利润13.03亿，同比增长17.91%。

（数据来源：同花顺）

上半年受疫情影响，国内服装行业普遍营收惨淡，红豆股份（600400.SH）、海澜之家（600398.SH）、七匹狼（002029.SZ）、希努尔（002485.SZ）、九牧王（601566.SH）、报喜鸟（002154.SZ）营收分别同比下降1.70%、24.43%、12.93%、60.51%、17.10%、3.95%，雅戈尔的服装板块的下滑并不意外。

但浸淫服装行业多年的雅戈尔，在品牌上搭建了横跨中高端、高端定制及汉麻类的多品种、多档次、系列化的结构体系，旗下品牌包括 YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、MAYOR。在消费升级的当下，本就定位中高端的雅戈尔预计还有不错的发展机会。

立足研发为回归主业蓄力

上半年，雅戈尔研发投入5174.32万，同比增长19.28%。从2019年年报中，笔者看到，雅戈尔正在进行的研发项目有20项，并于2019年建立汉麻研究院，20个项目中有9个与汉麻研发相关，在成衣制造中不断强化DP免熨、水洗等工艺的开发。由于对产品品质的重视，雅戈尔的毛利率一直处于行业领先水平。

2019年年报中还写道，“我们深刻反省过去的成就与得失，同时又积极描绘未来三十年的愿景，并一致认同，用三十年的努力，把雅戈尔打造成一个世界级的时尚集团！”

对于雅戈尔这样一个离国际巨头最近的中国企业，无论出于对国货的期盼，还是对雅戈尔品牌的信赖，雅戈尔提出回归主业都是大众喜闻乐见的，但转型期间，投资者们要有足够的耐心。

此外，董事长李如成已年近古稀，是否还能继续为雅戈尔掌舵，接任者李寒穷，是否还会坚持既定战略都是雅戈尔未来能否回归主业，打造世界级时尚集团的重要影响因素。

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