关注理由：

双鹭药业：市场关注度高，投资者众多，特别想了解公司最近经营情况和将来的潜在明星品种来那度胺审批和未来市场规模，对公司糖尿病新品也特别关注。

广东甘化：股价大幅异动，公司拟收购智同生物51%股权全面转型大健康产业，投资者非常关心智同生物主营产品脑蛋白水解物和未来发展方向。

一、双鹭药业

调研日期：2016.11.19

调研机构：兴业资管、阳光保险资管、深圳中投港融资管、汉和资本、银华基金等20多家。

选股宝评：

双鹭药业一直市场关注度非常高，之前股价大幅下跌在于胸腺五肽等高毛利率产品受到国家医保控费影响很大。它最大的看点在于首仿药抗癌药来那度胺研发绿色通道，市场空间有20亿元以上，但是短期还未能完成审批生产，市场期待比过高，导致股价短暂的兴奋之后阴跌很久。作为医药股成熟投资者，需要进一步等待来那度胺和其他新药的审批和生产的消息来决定自己的投资策略。

选股宝注：

来那度胺

是新基开发的新一代抗肿瘤药，是目前治疗多发性骨髓瘤效果最好的药物， 来那度胺胶囊2005年12月27日上市。根据Celgene公司年报显示，来那度胺2013年销售收入42.8亿美元，2014年全球销售额达到49.8亿元，增长率为16.4%，2015年全球销售额为58亿美元，来那度胺的全球年销售额预计至2020年年售峰额或高达100亿美元！成为未来全球最受关注的重磅产品。目前，新基的来那度胺国内销售价为5.9万元（25毫克×21粒/盒）、4.6万元（10毫克×21粒/盒），患者年均药物治疗费用达60万—70万元。 就算使用来那度胺援助项目，患者每个疗程花费需要6万元人民币左右，一年下来就要18万元。

主营构成：

双鹭药业主要专注于基因工程及相关药物的研究开发和生产经营,紧紧围绕疾病谱的变化布局研发和生产。主要产品包括复合辅酶、三氧化二砷、重组人粒细胞刺激因子、重组人白介素-2、重组人碱性成纤维细胞生长因子、胸腺五肽、杏灵滴丸等,涉及肿瘤、肝病、心脑血管、肾病等领域。

双鹭药业前三季度总营收6.986亿，净利润3.57亿。

调研内容：

1.1 公司前三季度经营情况

公司前三季度主要产品复合辅酶销售收入同比下降23%，主要由于前期部分区域对销售金额位居全国前20名的产品进行限量控制、两票制推行等因素导致部分经销商停止要货暂时观望、公司待批生产的新药因临床核查等因素获批上市的时间全部晚于预计，导致公司短期业绩出现同比下降，但四季度以上形势已发生变化，

部分区域二票制落实

，复合辅酶自九月底市场已出现回暖，发货量增加，

公司主要产品欧宁（胸腺五肽）（

选股宝注：胸腺五肽主要用于恶性肿瘤病人因放疗、化疗所致的免疫功能低下

）前三季度同比增长17%，四个基因工程产品欣吉尔、立生素、迈格尔、扶济复平均同比增长约10%

，替莫唑胺、杏灵滴丸、扶济复、依诺肝素钠等产品随着各省招标的推进和中标情况预计2017年将出现良好的增长，将成为未来公司主打品种。

1.2 近三年新上市产品的市场拓展情况

公司待批生产的来那度胺、腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽、奥硝唑、盐酸氨基葡萄糖片等品种的审批进展情况及未来市场规模，以上品种未来五年合计市场规模保守估计年销售规模可达20亿元以上，如进展顺利，以上品种有望半年内半数以上获批上市。

1.3、近期招标情况，新产品的储备和审评进展情况

公司近几年在糖尿病治疗领域储备了丰富的品种，将有数个潜力品种于年底前后申报临床。公司在研的包括卵泡刺激素及其长效制剂、HPV疫苗、系列胰岛素产品及GLP-1相关糖尿病治疗药物目前进展顺利，近期将有2-3个产品申报临床，后续产品将陆续申报临床。以上产品陆续上市后将极大地提高公司在糖尿病治疗领域的竞争优势，丰富公司的产品储备，为未来业绩持续增长奠定坚实基础。 综合以上情况，公司基本面正在发生变化，主要产品的销售额及其权重将逐步趋于合理，公司将重新回到业绩稳步增长的良好局面。

扩展阅读：

双鹭药业：来那度胺—新一代抗肿瘤药有望成为独家

二、广东甘化

调研日期：2016.12.19

调研机构：

前海人寿

、圆融方德、诺安基金

天风证券、国泰君安、招商证券、方正证券、安信证券等19家机构。

选股宝评：

资产重组和转型升级是资本市场永恒的魅力，广东甘化原本业务16年前三季度已经亏损，需要转型来弥补亏空，所以选择收购智同生物转型大健康产业。市场目前最大的关注点在交易承诺的业绩，智同生物承诺2016年到2020年实现的扣非净利润分别不低于5500万元、7500万元、1亿元、1.3亿元和1.69亿元。净利润增速在17-20年分别达到36%，33%，30%，30%。增速相对较高，但承诺业绩并不等于实际能兑现的业绩，这一点投资者需要密切关注智同生物主营产品能否如期放量，特别是奥普力农注射液，脑蛋白水解物。后续需要继续跟踪。

选股宝注

：

原来广东甘化主要从事LED外延片、芯片的研发、生产及销售业务,主要产品为各种规格的LED芯片,应用于LED照明领域。LED产品具有能耗低、体积小、寿命长、无污染、响应快、驱动电压低、抗震性强、色彩纯度高等特性,被誉为新一代照明光源及绿色光源。生化产业方面, 公司从事酵母及其衍生品的研发、生产与销售, 从原国家重点项目单细胞蛋白发展出酵母粉、食用酵母、破壁酵母、酵母浸出物、酵母抽提物、酵母壁、酵母营养食品及化妆品等系列产品,经营范围涉及生物发酵、食品调味品、动物营养、医药及营养保健等领域。纸张贸易方面,公司主要进行多种双胶纸、防粘原纸、扑克牌面纸的贸易业务,销售区域遍布华南、华东、华中以及西南,纸张强度较高,模切性能、平整性、挺度优良,色相好,客户评价良好。

主营构成：

广东甘化16年前三季度总营收2.39亿，净利润-7100万。

广东甘化收购的智同生物：

主要从事生物化学药品的研发、生产和销售。截止2016年8月31日，公司共取得94个品种生产批准文件，其中粉针剂60个，水针剂27个，原料药7个，入选《医保目录（2009年版）》的品种有41个。现阶段主导产品涵盖了心脑血管、抗感染、抗贫血等领域。

作为生物医药企业，智同生物产品结构较为合理，其成熟品种主要集中在脑血管用药、呼吸系统用药、血液科、骨科和糖尿病方面，市场空间大，符合公司未来的战略发展方向，特别是其重磅产品注射用

脑蛋白水解物

（选股宝注：一种大脑所特有的肽能神经营养药物。能以多种方式作用于中枢神经，调节和改善神经元的代谢，促进突触的形成，诱导神经元的分化，并进一步保护神经细胞免受各种缺血和神经毒素的损害）在3-5年内具有较强的竞争优势。

智同生物在2014年和2015年分别实现净利润1382.67万元和4248.96万元，在2016年1-8月实现净利润1846.65万元。截至2016年8月底，智同生物的净资产为4963.42万元。交易对方承诺，智同生物在2016年到2020年实现的扣非净利润分别不低于5500万元、7500万元、1亿元、1.3亿元和1.69亿元。

调研内容：

2.1 业绩承诺的可实现性

答：智同生物业绩实现的基础：一是在上一个标期积累下来的优势品种的延续；二是复方维生素3、奥普力农、脑蛋白水解物等产品的持续发力。

2.2 广东甘化未来的转型规划

答：广东甘化将致力于打造产业平台、PE平台、VC平台，持续并购短、中、长期项目。

2.3 脑蛋白水解物的竞争优势

答：脑蛋白水解物的竞争优势体现在以下几点：首先，目前市场上适合标准2与标准3的产品与原研产品施普善没有可比性；其次，该领域其他用药，如神经节苷脂、奥拉西坦等，在国际中竞争地位较弱；最后，智同生物计划进行上万例的临床实验，验证其安全性与有效性，进一步确立公司产品的竞争优势。

2.4 智同生物估值问题

答：本次估值是基于战略契合度交易双方协商的结果，同时参考了2016年初高特佳进入时的企业估值，以及对比同行业并购标的估值。

2.5 对奥普力农注射液的未来预期

答：奥普力农注射液是急救用药，与同类产品米力农相比，奥普力农起效速度更快。目前奥普力农的临床数据数量不是很大，未来将在全国寻找临床合作机构，重点推进。已经取得了全国急诊专家共识，现在正在做市场准入、临床和市场开发，根据医院数量做多中心大样本研究。营销方面，奥普力农目前已与全国知名代理公司合作。

2.6 长春西汀的未来风险点

答：长春西汀在国家发改委取消单独定价后，从大趋势来看存在风险。但鉴于公司产品的竞争优势及对营销工作的不断加强，风险可控。

2.7 未来的营销规划，营销团队问题和在研品种

答：实施全链条管控式营销模式，在全国主流省份建立公司的办事处，让市场优势资源服务于产业链。 公司2017年预计销售人员增加到110多人，未来营销团队建设是公司未来重点工作。研发储备品种麝香藏茴香胶囊，该产品是治疗消化道功能性不良的纯中药产品，是公司未来主要发力点。

2.8 智同生物的研发体系及研发团队

答：智同生物前身保定三九济世具有良好的研发基础。智同生物目前研发团队有华裔旅日生化领域专家、石药集团研究院院长等。

2.9 德力西集团对此次合作的看法及智同生物研发人员情况

答：德力西集团以广东甘化为平台布局发展大健康产业，非常看好本次交易的前景。 智同生物现有核心研发人员20-30人。

2.10 甘化在医药产业的并购计划

答：广东甘化将围绕既定战略持续实施并购，力争成为细分领域的生化制药龙头企业。

免责申明

：本文是选股宝根据当天十几篇调研纪要中精选纪要，主要目的是帮助投资者更好更精准了解公司最新发展情况，非推票，仅供参考，投资需谨慎。

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