随着国内融资环境的收紧，今年以来，中资企业海外发债的势头颇猛。

“今年上半年亚洲区（不包括日本、澳洲、新西兰）G3债券（指以美元、日元或欧元计价的债券）发行状况良好，整体较去年增长82.1%，属于亚洲地区较好的年景。从占比来看，中资企业发行的美元债约占60%，为亚洲地区最高。”德意志银行资本市场北亚区总监李民宏接受21世纪经济报道采访时表示，2017年中资企业美元债发行规模较大，在很大程度上因为“2016年发少了。”

彭博数据显示，2017年上半年，中资美元债发行1334只，规模总计1682亿美元。相比2016年同期的144只和560亿美元，发债数量翻了近十倍，发债规模大约翻三倍。

其中，银行发行的美元债占比最高，达46%，市场人士分析，这主要得益于监管的宽松和银行资本补充压力的综合驱动；房地产企业发行规模占比15%，位居第二；而2015-2016年间风头无两的城投类美元债，今年几乎绝迹，上半年仅发行了2只，总规模8亿美元。

短期海外融资需求高涨

中资美元债数量上的快速增长背后，债券期限开始呈现短期化趋势，这源于监管部门的收紧。

民生证券研究院宏观固收研究主管张瑜对21世纪经济报道记者指出，2017年上半年，发行期限在一年以内的美元债数量和占比明显增多，共985只，占总发行量的73.84%；相比之下，2015年债券发行期限均在一年及以上，2016年上半年发行3只期限1年以内的美元债，下半年增长到118只，占总发行量的比重超过四分之一。“从境外借入一年期以上资金，需要得到发改委的批复，而一年期以下不需要。”张瑜解释，“因此在境内融资环境趋紧的情况下，企业海外短期融资需求高涨。”

发债主体结构上也发生较大变化。彭博数据显示，2016年，共发行42只城投类美元债券，总规模125.8亿美元，较2015年同比增长86.37%。但2017年上半年，城投美元债仅发行2只，规模8亿美元。

“境外投资者对国内城投公司美元债需求还是比较强的。”某中资银行香港分行人士对21世纪经济报道记者表示，由于城投美元债存在隐性政府担保，具有高票息、低风险的特征，但随着政策加码，今年海外投资者的需求难以得到满足。

银行海外发债占比46%

今年上半年，中资银行共发行美元债768亿美元，占比46%；排在第二位的是房地产公司，规模244亿美元，占比15%。

张瑜分析称，中资银行海外融资在成本上具有优势，而近两年在资本监管趋严的背景下，部分银行资本补充压力突出，叠加央行、发改委和外汇管理局对银行海外发债政策的进一步宽松，共同推动2017年银行海外发行美元债热情高涨。

李民宏对21世纪经济报道记者表示，银行发美元债单笔规模也较大，且银行作为发债主体的下沉，例如，德意志银行近期主承销的重庆银行美元债是该银行的首只海外债券，之后徽商银行、南阳银行等均发行了同类债券。

房地产企业的海外融资，则遭遇一定程度的限制。

2015-2016年间，恰逢证监会改革公司债，房企借势发行大量公司债，甚至出现国内发债融资提前偿还海外高息美元债的情况。但2016下半年以来，监管逐步收紧房企发债，中资房企美元债发行大幅复苏。

2017上半年，房企发行美元债数量，已超过2016年全年；募资规模244亿美元，高出2016年全年发行规模近75%。但二季度以来，发改委对房企海外债批文收紧，房企美元债的期限开始变短，规模也在下降。

张瑜称，从二季度房企美元债期限分布来看，期限大于10年的数量和规模都逐年减少，债券平均期限有所下降，期限在一年内的债券占比提升。二季度发行一年期以下债券5只，发行审批流程受监管调控明显。（编辑：马春园，邮箱macy@21jingji.com）

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