第一纺织网9月5日专稿（记者martin报道）：

受益于棉纺制品和服装及服饰制品的增长带动，本土纺织制造业迎来业绩增长的高速发展期，截止今天（2017年9月5日），沪深两市及港股纺织制造板块中，58家上市公司公布了截止2017年6月30日止的中报，据第一纺织网统计数据显示，这58家纺织制造类上市公司上半年实现营业收入730.32亿元，归属于母公司的净利润40.09亿元，截止今天下午收盘，上述公司合计市值达2490.97亿元人民币。

观察来看，华孚色纺以113.75亿元的市值继续位居板块第一，其次为鲁泰A，市值111.08亿元，第三名为百宏实业，四、五名分别为互太纺织和百隆东方。

业内认为，纺织制造板块业绩表现良好主要系棉纺制品表现较好拉动，从纺织制造板块的盈利能力来看，上半年销售毛利率保持稳定，而净利率和净利润增速较高主要是受细分子行业中棉纺制品和服装及服饰制品增长拉动。上半年各项费用率保持稳定，变化不大。

天风证券分析师吴骁宇认为，有以下几个因素利好纺织制造企业的发展：1）棉花基本面向好，上半年棉价走高推高纱线、坯布价格，业绩上行；2）推行多地产能布局，降低生产成本增强规模优势；3）横向纵向整合产业、供应链，促使各项费用下降、利率水平提升；4）技术创新和研发的大力投入增强企业核心竞争力。

吴骁宇介绍，以华孚色纺为例，公司上半年营业成本为46.47亿元，同比下降26%；成本占营业总收入的比重为93.28%，较去年同期下降3PCT，这使得公司的毛利率有所提升（14.04%），相比去年同期增长1PCT。由于色纺纱企业的毛利率与棉价有着明显的正相关关系，上半年公司利用库存棉花享受“低价棉、高价纱”的双重利好，使营业成本降低，毛利率提高。同理，新野纺织2017H1的成本营收比重为93.3%，同比下降3PCT，毛利率为19.5%，同比增长1PCT。目前，国内棉花一直处于供不应求的状态，加持目前棉花抛储延后一个月，对新棉上市后的棉价短期可能有抑制作用，但从中长期来看，延后一个月意味着今年抛储量将提高，国储棉库存在明年将进一步下降，棉花供需状况也将同时改善，有利于相关标的公司储备棉花及开展销售。

吴骁宇分析，随着行业内公司业务的不断发展，为了摆脱产能不足的瓶颈，许多企业在多地进行产能布局，以扩大自身的规模优势。以两大色纺龙头华孚色纺和百隆东方为例，两家公司分别在新疆及越南深度布局，充分利用当地的棉花资源、低劳动力成本以及关税等优势，在当地建厂投产，观察来看，华孚色纺进行纵向整合供应链，通过开拓网链业务开拓，重点打造全后端供应链体系。上游方面在新疆通过与新棉集团合作设立网链公司，疆棉花原材料产业链，布局“四县轧花厂，一站一场”柔性供应链，来整合棉花资源；下游大力促进与产业互联网结合，成立合资公司深挖成衣及销售环节。2017年上半年，华孚色纺网链业务收入达到18.34亿元，同比增长75%，成为新的增长点。2017年上半年，华孚色纺实现净利润4.4亿元，同比增长45.9%；净利率为8.4%，相比去年同期增加1PCT；期间费用率为6.6%，较去年下降3PCT，主要是由于整合之后管理能力提高，使管理用率下滑为3.34%。行业内企业通过横向和纵向的整合，提高供应链效率，优化工艺流程，由此带来公司管理能力的持续提升，使得公司各项费用率均有所下降，从而拉动净利润的增长，利润率显著提高。

吴骁宇谈到，对于纺织织造企业来说，技术是重要的核心竞争力之一。近年来，业内各大企业加大技术创新和研发力度，通过研发优势和技术优势抢占订单。以延江股份为例，其拳头产品3D打孔无纺布现已成功应用于中高端卫生巾和一线婴儿纸尿布的面层材料。而打孔和收卷是公司打孔工艺的核心技术环节，这两项关键工艺设备，公司均是独立开发设计，目前共拥有6项发明专利、21项实用新型专利和3项外观专利。健盛集团在并购俏尔婷婷之后，在无缝内衣上的技术优势可以说十分明显，在国内各大厂商中属于领先地位，高端的技术可以使公司在工艺流程上进一步优化，产品可以向高端布局，可以尽早打入高端市场，形成先发优势。

东方证券研究员施红梅则认为，当前，产能进入平稳扩张阶段，行业盈利能力受原材料价格、人民币汇率与下游需求影响容易波动。纺织制造业龙头公司一方面将产能逐步向中西部与东南亚低成本区域转移，另一方面加快提升高附加值产品的占比与订单质量，提升国内销售占比，而中小制造企业继续洗牌，加快退出。

而在行业洗牌期，整体纺织制造缺乏投资机会，龙头公司的股价也随着ROE的下降表现平淡（鲁泰的ROE从2008年的18%下滑至2016年的12%），纺织制造板块更多的投资机会来自于周期性细分子行业品种的回暖（如色纺纱、服装辅料等）以及外部因素大幅波动（人民币汇率、棉价等）带来的业绩弹性。

施红梅预计，就基本面而言，纺织制造业未来调整时间将会很长，订单的海外转移仍将持续。从长期看，整个中国的纺织制造业最后仅保持核心工艺环节，低端的粗加工都将逐步转移海外，行业洗牌结束后，少量具有技术研发、规模优势和的管理优势的制造类龙头企业因为行业生态环境的改善其盈利能力和市占率反而可能会有所回升。而经历洗牌后的龙头公司将有更稳定的经营质量与盈利能力，产能与产销量快速扩张的高峰阶段已过，提高现金分红率、出口转内销成功以及产能全球化合理配置的公司有望获得估值提升和盈利提升的双向推动。

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