界面新闻记者 | 陈杨

界面新闻编辑 | 谢欣

7月12日盘后，中药上市公司康缘药业发布2023年半年报。财报显示，今年上半年，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为25.53亿元、2.76亿元、2.63亿元；分别同比增长21.74%、30.60%、29.93%。

不过，投资者对此并不买账。7月13日，康缘药业开盘迅速走低，盘中跌停，报21.1元/股。在当天A股医药板块普涨之下，康缘药业成为为唯一一个跌停的医药股。

康缘药业成立于1996年，2002年即在上交所上市。目前，公司以中成药为主体，并布局化药、生物药领域，主要产品线聚焦于呼吸与感染疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。康缘药业的创始人肖伟有着企业家院士的光环，其在2021年当选为中国工程院院士。

目前，金振口服液、热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液是康缘药业的三个核心大品种。前两者为呼吸领域用药，后者为心脑血管领域用药。不过，同为连云港四大药企，康缘药业早已被恒瑞、豪森与正大天晴遥遥甩在身后。

康缘药业近两年业绩增速约在20%，看似强劲，但实际上只是在疫情等因素影响下的回升。从绝对数值上看，康缘药业的业绩目前也只是回到2019年水平。具体而言，上市以来，康缘药业营收规模一路扩大，从最初的不足10亿元增至2019年的超40亿元。但在2020年，公司三大核心品种均出现变数。

一方面，新冠疫情之下医院门诊量下降，人们防护意识增强，感冒发烧病源减少，加之热毒宁注射液为处方药，金振口服液主要销售群体为儿童，这两大品种销量大幅下降。

另一方面，2019年，银杏二萜内酯葡胺注射液在医保谈判后，价格由316元/支下降至93.7元/支，下降幅度达70.35%，也导致销售收入相较同期大幅下滑。因此，公司2020年业绩变脸，营收和归母净利润分别仅为30.32亿元、2.63亿元，分别同比下滑33.59%、48.14%。

不过，随着时间推移，前述两方面的不利影响逐渐发生转变。具体而言，自2020年2月起，热毒宁注射液连续被纳入第六版至第十版（最新版）《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》。康缘药业在2022年年报中表示，公司借此提升市场份额，打造热毒宁注射液退热、抗炎、抗病毒的市场学术品牌，该产品销售规模在2022年已有效恢复。

另外，2021年，金振口服液在部分省份陆续中标、覆盖率增加。作为独家基药品种，该产品2022年度首次销售规模达到10亿元。

这也直接带动了公司呼吸/感染领域的业绩增长。2019年至2022年，公司相关领域的营收分别为22.44亿元（呼吸）、11.26亿元（呼吸）、14.39亿元（病毒感染）、20.98亿元（呼吸与感染），在总营收中的占比恢复到近50%。同时，按治疗领域划分，这也是康缘药业2019年之后毛利率最高的板块。

此外，银杏二萜内酯葡胺注射液以价换量效应明显。据公司年报，2019年至2022年，该产品销售量分别为356.40万支、821.14万支、1028.63万支和880.79万支。康缘药业在2021年年报中表示，银杏二萜内酯葡胺注射液销量增长已基本抵消了2019年的降价影响，同时2021年国家医保谈判价格保持稳定。

在产品梯队上，除了前述三大核心产品，康缘药业还在布局杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等发展级品种，培育天舒胶囊、通塞脉片、龙血通络胶囊、大株红景天胶囊等心脑血管品种，作为战略储备品种。

不过未来，康缘药业或还将进一步面临中成药集采风险。此外，重销售、轻研发是不少中成药企业存在的问题。近年来，康缘药业研发费用在营收中的占比提升至约14%。同时，销售费用占比超过40%。

值得注意的是，同日康缘药业还公告，计划拿出8000万元购买150套公寓，用于安置员工。而值得注意的是，此次交易对手缘森置业为公司控股股东江苏康缘集团有限责任公司全资子公司，本次交易构成关联交易。2022年缘森置业仅实现营收6.77万元，并亏损1791.91万元；截至2022年末公司净资产为-5772.64万元。

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