历史经验证明创业板牛市在途再融资“松绑”背景下私募支招如何掘金

再融资新规近日落地，让时隔5年的实体经济、一级市场、一级半市场、二级市场的完整链条再次被打通，让投资者彻夜难眠，纷纷说要抓住投资机会。而再融资和并购重组的松绑是成长股的核心驱动力之一。历史数据来看，2014年至2015年的并购放松期中，成长风格大幅跑赢蓝筹风格；2016年至2018年的并购收紧，蓝筹风格显著领先成长风格；自2019年并购重组和再融资逐步放松以来，成长风格再次大幅跑赢。历史经验证明，创业板牛市在途，而再融资“松绑”背景下该如何选择呢？

创业板牛市在途

近日再融资新规落地，让时隔5年的实体经济、一级市场、一级半市场、二级市场的完整链条再次被打通，让投资者彻夜难眠，纷纷说要抓住投资机会。而再融资和并购重组的松绑是成长股的核心驱动力之一。历史数据来看，2014年至2015年的并购放松期中，成长风格大幅跑赢蓝筹风格；2016年至2018年的并购收紧，蓝筹风格显著领先成长风格；自2019年并购重组和再融资逐步放松以来，成长风格再次大幅跑赢。历史经验证明，创业板牛市在途，而再融资“松绑”背景下该如何选择呢？

对此凯丰投资表示，2月14日的再融资新规非常重要，光是资产负债率45%这条限制，在过去就让一大半的创业板公司无法再融资；锁定期减半，以及发行对象大幅增加等政策都是非常实质的放松。这些再融资条件的放松不仅可以让再融资的公司数量大幅增加，同时也使得投资者可以相对轻松地参与再融资。

而纯达基金也指出，在历史上大部分中小盘股票通过并购的方式降低估值的并保持高速增长的，以科技创新为代表的成长股更能受益于并购重组的放松，此次再融资的“松绑”，将影响市场风格的转换，中小盘股票将会占优，代表新旧动能转换的中小企业、高科技企业有望在这一改革背景下受益。

北京星石投资指出，相比2019年11月发布的再融资征求意见稿，本次正式版本主要有以下三方面的变化：①新发占总股本20%上限提至30%；②新老划断确定时点是“实施时间”非“批文时间”；③强化对“明股实债”的监管。整体来说，改革幅度略超市场预期。而和之前的规则相比，此次新规做了较大的改变，整体更加市场化。此次再融资新规在发行条件、发行机制以及融资规模等各个方面均做出了调整，短期来看有助于上市公司通过再融资方式缓解疫情对于公司现金流的影响。随着资本市场供给和需求两端双向扩容加速，成为资本市场走出新一轮长牛、慢牛最重要的基础之一。

榕树投资研究总监杜志君指出，大量的成长股都在创业板，中小型成长企业面对激烈的竞争环境，规模效应、实力、抗风险能力都不如大企业，因此这部分企业能得到融资帮助后可能会得到快速发展。我们认为未来在创业板中的一些科技行业的优质成长型公司，在政策的推动下有可能会成为巨型公司。 例如一些电动车、半导体企业。 而创业板中有很多行业第三第四的公司，很多是一些老弱贫的中小型公司，他们经营比较困难，融资新规支持下这些公司的经营会得到缓和。因此中短期是利好创业板指数的，长期要回归到企业是否能够利用融资得到实质性发展。

私募支招如何掘金？

历史经验证明，创业板牛市在途，而再融资“松绑”背景下投资者该如何选择呢？对此深圳前海乾元资始总经理李宝告诉《每日经济新闻》记者，如何掘金定增市场的机会，在第一阶段，要搞大家喜闻乐见，最容易被市场理解逻辑的，也就是最容易形成共识的板块。这一阶段的目标是快速实现20%~50%的配置型投机回报率，打好安全边际的基础。第一阶段其实是贝塔行情，也是最容易获取的收益。逻辑简单粗暴，容易被大家理解，容易引发市场共识。符合这个条件的是大金融线。大金融线下面有很多小线，而且这些方向容易形成联动效应。

第二阶段是要深挖标的，主要围绕着“公司质地不差+大股东有诉求+一级市场活跃+二级市场追捧”的方向参与博弈，难度加大，风险提高，但同时也可能获得最高的收益。这里考验你对上市公司的综合理解能力。这条线分为很多支线，需要进一步仔细的梳理。筛选的标的首先构成近一年的重大重组事件，尚未完成的，以重组的目标来初步划分。

首先是垂直整合这一块，主要是上市公司发行股份去收购集团的资产；其次是资产调整这一块，大部分都是快混不下去的企业卖一些自己的资产，涉及资产结构的调整；第三是多元化这一块，总体上是搞跨界收购的，是朝着经济结构调整的这个方向在搞资本运作，也是最符合目前市场偏好的，这里面的标的值得重点跟踪挖掘；第四是横向整合，其主要是围绕着自己的主营业务继续加码，属于外延式的“内生增长”，这里面有不少机会可以深度去挖掘；第五是借壳上市，作为最难搞，堪比上市的借壳上市，因为一旦借壳成功，就相当于重新上市，资金会疯狂追捧；第六是战略合作，发行股份购买资产或协议收购，达到战略合作的目的。

再融资新规核心在于降低上市公司融资门槛与难度，安信证券给出了三个标准梳理受益标的：一是已经处于增发受理及审批的公司；二是资金状况紧张，融资需求较为迫切的公司；三是符合5G、云计算、自主可控、人工智能及大数据等战略新兴方向的中小市值公司。长城证券也指出，再融资新规将更有利于中小市值的科技成长类公司，符合未来产业的转型方向，科技成长也是今年的市场行情主线。本次再融资新规将助力创业板持续发力，有望受益行业有TMT、医药、高端制造等。

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